股票|三季度盈利失速高增长按下暂停键新希望借债扩张豪赌猪周期( 四 ) |中年|低薪|

新希望集团账面上的货币资金仅有159.99亿元，约占短期债务的一半；公司长期借款和应付债券合计超过300亿元达到314.85亿元，这就是说，新希望集团长短期债务合计超过600亿元。大股东的债务压力比新希望尤甚，新希望更多的依赖外部借贷就不足为奇了。
在2015年开始加速布局养猪业务之时，新希望有大把的时间扩充自己的生产性生物资产即种猪资源，但公司却按兵不动。在生猪供给遭受极端打击，行业景气度冲上历史未有之高位时，新希望开始匆忙扩充种猪资源。
从种猪至仔猪再到育肥猪需要自然的生长时间，新希望的种猪在2019年下半年才开始急速扩张，至2020年上半年还没有对公司带来实质性的影响。 2019年，公司自产仔猪与外购仔猪比例约为1:2 ，一体化自养与合作放养比例约为1:9 。
2020年上半年，上市公司自产仔猪与外购仔猪比例约为1:1.8 ，较2019年比例略有提升；一体化自养与合作放养比例约为1:9 ，基本未变。
新希望曾在互动平台上表示，公司自育比例未来目标将不低于50% ，预计2020年自繁自养比例将由10%升至接近一半；而按照目前种猪的增长速度，自供50%猪苗的目标预计也会大幅提前实现。
从2020年上半年来看，新希望的预想基本没有实现，三季报预告的结果似乎说明情况也没有太大改观。自繁的低成本仔猪并未如期放量，外购的高成本仔猪继续挑大梁，新希望背负高额有息负债扩张的短期预期尚未达成。
新希望的资产负债率已经从扩张前的40%左右迅速提升至2020年中报的接近60% 。在几家主要饲料和养猪公司中，新希望虽然负债率居前但并非大幅领先，但在公司的资产中，如果将早已经名不副实的民生银行资产还原，那么新希望的负债率会是多少呢，公司持有的民生银行股份是否虚增了新希望的资产？
虚增净资产？
以饲料起家的新希望业务繁杂，包括饲料、白羽肉禽、猪养殖和食品等，新希望还对外投资了诸多企业，这体现在公司的长期股权投资上。截至2020年上半年末，新希望长期股权投资已经达到223.89亿元，在公司借款大幅上涨后，长期股权投资占公司资产的比例有所下降但也在25%左右，在此之前则超过30% ，多在40%左右。
作为公司资产的最重要组成部分之一，长期股权投资也为新希望带来了不菲的投资收益。 2020年上半年，公司的投资收益为12.41亿元，之前数年公司全年的投资收益都稳稳的在20亿元以上，这其中对联营、合营企业的投资贡献绝大多数。
在联营合营企业中，民生银行是新希望长期股权投资最主要的组成部分。 2020年上半年末，公司长期股权投资超过220亿元，民生银行一家就达到196.95亿元，占比接近90% 。

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