股票|三季度盈利失速高增长按下暂停键 新希望借债扩张豪赌猪周期( 四 )
新希望集团账面上的货币资金仅有159.99亿元 , 约占短期债务的一半;公司长期借款和应付债券合计超过300亿元达到314.85亿元 , 这就是说 , 新希望集团长短期债务合计超过600亿元 。 大股东的债务压力比新希望尤甚 , 新希望更多的依赖外部借贷就不足为奇了 。
在2015年开始加速布局养猪业务之时 , 新希望有大把的时间扩充自己的生产性生物资产即种猪资源 , 但公司却按兵不动 。 在生猪供给遭受极端打击 , 行业景气度冲上历史未有之高位时 , 新希望开始匆忙扩充种猪资源 。
从种猪至仔猪再到育肥猪需要自然的生长时间 , 新希望的种猪在2019年下半年才开始急速扩张 , 至2020年上半年还没有对公司带来实质性的影响 。 2019年 , 公司自产仔猪与外购仔猪比例约为1:2 , 一体化自养与合作放养比例约为1:9 。
2020年上半年 , 上市公司自产仔猪与外购仔猪比例约为1:1.8 , 较2019年比例略有提升;一体化自养与合作放养比例约为1:9 , 基本未变 。
新希望曾在互动平台上表示 , 公司自育比例未来目标将不低于50% , 预计2020年自繁自养比例将由10%升至接近一半;而按照目前种猪的增长速度 , 自供50%猪苗的目标预计也会大幅提前实现 。
从2020年上半年来看 , 新希望的预想基本没有实现 , 三季报预告的结果似乎说明情况也没有太大改观 。 自繁的低成本仔猪并未如期放量 , 外购的高成本仔猪继续挑大梁 , 新希望背负高额有息负债扩张的短期预期尚未达成 。
新希望的资产负债率已经从扩张前的40%左右迅速提升至2020年中报的接近60% 。 在几家主要饲料和养猪公司中 , 新希望虽然负债率居前但并非大幅领先 , 但在公司的资产中 , 如果将早已经名不副实的民生银行资产还原 , 那么新希望的负债率会是多少呢 , 公司持有的民生银行股份是否虚增了新希望的资产?
虚增净资产?
以饲料起家的新希望业务繁杂 , 包括饲料、白羽肉禽、猪养殖和食品等 , 新希望还对外投资了诸多企业 , 这体现在公司的长期股权投资上 。 截至2020年上半年末 , 新希望长期股权投资已经达到223.89亿元 , 在公司借款大幅上涨后 , 长期股权投资占公司资产的比例有所下降但也在25%左右 , 在此之前则超过30% , 多在40%左右 。
作为公司资产的最重要组成部分之一 , 长期股权投资也为新希望带来了不菲的投资收益 。 2020年上半年 , 公司的投资收益为12.41亿元 , 之前数年公司全年的投资收益都稳稳的在20亿元以上 , 这其中对联营、合营企业的投资贡献绝大多数 。
在联营合营企业中 , 民生银行是新希望长期股权投资最主要的组成部分 。 2020年上半年末 , 公司长期股权投资超过220亿元 , 民生银行一家就达到196.95亿元 , 占比接近90% 。
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