股票|三季度盈利失速高增长按下暂停键新希望借债扩张豪赌猪周期( 三 ) |中年|低薪|

核心指标能繁母猪的恢复对猪周期有着决定性的影响。华西证券指出，猪周期的核心指标是能繁母猪存栏量；目前生猪养殖已经处于产能恢复期，预计四季度将进入产能兑现期；母猪存栏环比连续回升，产能快速恢复，生猪出栏数量将进一步扩大，预计猪价四季度开始步入“下行期” 。
这对于养猪企业尤其是新希望来说可不是好消息，新希望在种猪的布局上本就晚于竞争对手。公司2019年年末生产性生物资产达到25.11亿元，但在2019年上半年末时只有5.92亿元，与2018年年末的5.18亿元基本没有太大变化。
也就是说，新希望的生产性生物资产是在2019年下半年和2020年上半年的这一段时间内集中爆发的，在此之前并没有太大增长。如前所述， 2019年下半年猪价开始一飞冲天，新希望此时“恶补”种猪资源，是后知后觉还是“病急乱投医”？
在行业景气度最高峰时大肆扩张，一旦行业转淡资产还能有多少价值？而且新希望主要是举债扩张，而非依赖自身造血，公司的负债规模远超同行。
借债扩张
新希望的资本开支在2019年明显增长。 2018年，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为37.07亿元，虽然较前两年的20多亿元有了不小的增长，但2019年93.46亿元的资本支出涨幅更为明显。 2020年上半年末，公司的这一金额达到150.14亿元，继续激进的扩张步伐。
在资本支出直线拉升的同时，新希望的借债规模同样大踏步向前。 2020年上半年末，公司短期借款和一年内到期的非流动负债合计166亿元，同期长期借款和应付债券合计达到199.72亿元，即公司的有息负债已经超过365亿元。
2018年之前几年，与公司营收和资产规模相比，新希望20亿元上下的长期负债几乎没有太大影响，基本在百亿元以下的短期借款也并非严重问题，公司合计有息负债仅在百亿元上下。 2019年全年，新希望的利息支出在5亿元出头， 2020年上半年已经达到5.08亿元，接近2019年全年水平。
这还没有考虑到新希望的经营负债。 2020年上半年末，公司的应付账款和其他应付款合计已经达到118.78亿元， 2018年这一数值还不到60亿元，可见经营负债的涨幅要明显超过了公司营收的增长。
虽然新希望也有饲料、白羽肉禽和食品等业务，但显然公司借款增加的主要原因就是猪养殖业务。实际上，在养殖龙头中，没有一家公司的借贷规模能与新希望相比，公司的短期借款甚至就已经超过了多数同行的全部借款。
在大股东债务压力更大的情况下，新希望只能寄望于对外借款了。新希望集团财报显示， 2020年上半年末，公司短期借款和一年内到期的非流动负债合计为293.87亿元，已经逼近300亿元。

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股票|三季度盈利失速高增长按下暂停键新希望借债扩张豪赌猪周期( 三 )