星空财富|轮胎是周期股，还是消费股？( 二 )

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夹带私货米其林（笑）
不仅如此，就连国际知名球队的胸前广告，也少不了轮胎公司的身影。赛车道和绿茵场，是属于男人的速度与激情——这样精准的消费者定位，牛腩建议国内搞营销的好好学一学。

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国际米兰俱乐部的胸前广告便是倍耐力轮胎
这种现象产生的原因，自然也离不开供求关系。国内轮胎行业超预期的消费属性，则与需求端的变化有着紧密联系。
从产品分类上讲，目前主流的轮胎可以分为：
【全钢胎】：主要用于货车、客车等商用车
【半钢胎】：主要用于面向家庭的乘用车。
从消费场景上讲，轮胎消费主要有配套和替换两种渠道：
【配套】：就是给汽车制造商做零配件，因此和汽车的增量直接相关；
【替换】：汽车日常保养中更换新轮胎，所以跟汽车的存量密不可分。

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图片来源：世界银行，长城证券研究所
根据长城证券的研报， 2019年全球共消费了15.6亿条轮胎，其中配套用胎4.2亿条，替换用胎11.4亿条，在需求中的占比分别为27%和73% 。这无疑从数据上表明了，轮胎存在重复购买这样的消费股属性。
资本市场一直钟情于消费股所讲的故事。但有些遗憾的是，在供给端，内资轮胎长期以来将出口作为重点，而忽略了对于国内市场的耕耘。这不仅招致了“双反”调查，也让半钢胎市场中直接面向消费者替换需求的2C端，反而被国际厂商占主导，内资品牌的市场占有率仅有约25% 。
不过，与现状相比，更重要的是未来。实际上，国内轮胎行业已经开始后程发力，准备讲好本土轮胎的消费故事。牛腩认为，以下4个投资逻辑，可以长期跟踪：

我国的经济结构，正在经历着由投资拉动，到通过国内大循环刺激消费的转型，因此从增量的角度讲，乘用车的潜力要大于商用车。新能源车产销上的放量，便是这一趋势的注脚；
相比于欧美，我国人均乘用车保有量还有提升空间，哪怕新车产销量下滑，保有量也很难下滑，因此替换需求要比配套需求更坚挺，而且我国目前替换需求的占比也偏低；
在行业层面，对外，得益于靠近东南亚橡胶产地，以及国内的工业体系，内资轮胎占据着成本优势；对内，横向整合已经开始，行业集中度将稳步提升；
在产品方面，内资轮胎在品质上完全不输国际大牌，而且国内已经认识到品牌的重要性，也开始模仿国际上的成功经验，通过赞助球队来提高品牌知名度。
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