|「书评」投资A股到底赚不赚钱？( 二 )

所以， 2007年A股达到历史高点这句话，在很多人脑海里印象深刻。在很多人印象里， A股有两个高位，对应A股的两次泡沫，第一高位出现在2007年，第二高位出现在2015年。
但是，在图10–1中， 2007年的高点根本不是历史高点，而只是阶段性高点。中证500指数和中小板综合指数，在2015年的值都远远高于2007年，高了一倍还要多。实际上， 2010年的时候，这两个指数就已经超过2007年了。
问题出在哪里呢？出在大股票上。在图10–1中，代表大股票的上证50指数和沪深300指数，确实一直都没有超过2007年的高点。
即便是2015年的峰值，也比2007年的高点低了不少。因为大股票的权重大，对上证指数影响也大，所以拖累了上证指数。小股票虽然涨得多，但还是不能改变上证指数的基本格局。
这告诉我们， A股是个很大的市场，不同板块表现差异很大，不能用一个指数完全衡量。打个比方，这就像中国是个很大的国家，东部、中部、西部差距很大，城乡差距也很大，不能用一个指数来衡量全中国的经济表现，至少要用好几个指数，看看不同地方的表现。
这就像看中国经济情况，不仅要看全国GDP（国内生产总值），还要看各省的GDP ，因为各地差别很大。以后，还要看各个城市的GDP ，因为城市之间差别也很大。
第二，小股票的长期回报率高于大股票。
这一点在图10–1上已经能清楚看出来，前面也已经提到了。严格起见，我们再看一下具体的数字。总体上看，代表大盘股的上证50、沪深300总体表现要差一些，代表中盘股的中证500和中小板综指要好很多。
看具体数字的话（图10–2），这14年间，上证50涨了3.8倍，沪深300涨了4.4倍，中证500涨了6.1倍，中小板综合指数涨了6.8倍。也就是说， 2006年的时候，如果你投资中小板，比投资上证50的回报高了将近1倍。

本文插图
图10—2 A股指数累积涨幅和年化回报（2006—2019年）
注：2019年截止日期是12月31日。图中四大指数均为价格指数，这里的增长倍数和年化收益率都没有考虑复权，考虑复权之后的收益率略高。创业板指数从2010年5月31日才开始编制（初始点位1 000点），而且早期股票数量较少，这里没有考虑。年化回报取几何平均回报率。
为什么中小股票涨幅大？你可以这么理解。中国经济增长快，大中小企业都有机会。但是大企业本身已经很大，机构比较臃肿，对市场机会的反应慢，进一步成长比较困难。
相比较而言，中小企业虽然在资金、人才上不一定占优，但是因为灵活，组织效率高，反而能够抓住机会，快速成长。反映在股票上，中小股票的回报率也高很多。