格隆汇|生物医药公司的希望，药明巨诺-B能否搬回一局( 三 )

药明巨诺-B的主打候选产品relmacabtagene autoleucel（relma-cel）已经申报上市审批且获得优先审查的权力，在国内CAR-T疗法在研产品中属进度最快。并且公司由药明康德与美国Juno公司共同创建，其细胞治疗既能够借助美国JUNO Therapeutics公司的CAR-T工艺技术平台，也能获得CXO龙头企业药明康德的支持，对实现商业化有非常积极影响。

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药明巨诺-B一手融合适吗？
药明生物到底能不能打？首先要来看看最近港股打新市场热度如何。总体而言，最近港股市场发行的云顶新耀、嘉和生物、再鼎医药都表现不及预期，市场也对B类公司的期望值越来越低。以往被看作定海神针的基石投资者高瓴资本，也受到不同程度质疑。此外，近期六支新股中有四支破发，在以往港股发行中也相当罕见，又是对市场热度的沉重一击。
港股市场最近发行的6支新股

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数据来源：阿思达克，格隆汇整理但是，这并没有抵挡投资者对于药明巨诺-B的热情，招股首日结束超额认购倍数就已经突破百倍。对此应该如何解读呢？
首先，对于近期港股破发的情况，我们认为其核心原因是公司在发行时选择的定价过高，导致二级市场对公司的估值产生异议。这一现象的出现和前段时间港股大新市场过于火热有密切关系，从长期来看这种大规模破发的情况不会维持很久。
另外，市场对高瓴资本的态度转变则体现了投资者的成长。没有一家投资机构能够保证百分之百的胜率。在以往的文章中，笔者曾数次提及，过于重视基石投资者，尤其是过度“迷信”高瓴资本，是风险较大的打新思路。一级市场的投资机构所能获得筹码的成本远低于打新参与者。所以盲目地抄作业，可能导致打新者以“非常高”的价格买入“一般好”公司。上市的定价不给打新者预留上涨空间，这是部分优秀公司破发的主要原因。
药明巨诺-B的招股详情

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数据来源：招股书，格隆汇整理
那么药明巨诺-B到底能不能打呢？通过上面的分析我们认为药明巨诺-B长期的成长空间较为可观，超额认购倍数也表现出市场对公司的认可。
对比同行业可比公司传奇生物及永泰生物的产品和估值，药明巨诺-B定价相对合理，如果能抢到乙组融资额度，乙头会是一个不错的选择，预计药明巨诺-B的首日涨跌幅可能在30%-50%之间。相对来看，药明巨诺-B使用一手融的方式存在较高不稳定性，资金量较低且没有抢到额度时，选择现金一手胜率相对比较稳健，预计一手中签率可能在5%左右。