格隆汇|生物医药公司的希望，药明巨诺-B能否搬回一局( 二 )

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投资生物科技的三个维度
然而，仅仅了解CAR-T疗法的优势还不够，要想判断一家生物科技公司的价值，一般选择三个维度。优质的生物科技公司无非更快、更新、更强三个特质，想判断药明生物的价值，从这三个维度也非常适用。
具体来讲， “更新”是指公司在研项目的同类型产品较少，且该项目最好是主流的方向，避开集采政策利空影响，得到政府扶持的重大项目。这些产品一般能够得到国家批准的突破性疗法或者优先审批和快速通道等利好政策。仔细研究药明巨诺-B的核心产品，会发现药明巨诺-B在这方面虽有优势，但优势并不强。
【格隆汇|生物医药公司的希望，药明巨诺-B能否搬回一局】目前， CAR-T疗法在血液肿瘤中的应用已经日益广泛，已经有2个CAR-T产品得到了商业化应用并实现了规模销售，分别是Gilead旗下Kite的Yescarta和诺华的Kymriah 。两者作用靶点均为CD19 ，主要针对大B细胞淋巴瘤。前者于2017年经FDA批准上市，并于次年8月EMA批准上市， 2019年Yescarta和Kymriah分别实现了销售额4.56亿美元和2.78亿美元。此外，前者已于2020年由复星凯特申报国内上市，成为首个国家药品监督管理局正式受理上市申请的产品。
药明巨诺-B的CAR-T疗法和两个国外实现商业化的产品同样是选择CD19为靶点。虽然目前国内尚无产品上市，但后续却有一系列靶向CD19的产品在推进临床试验，国内各个企业的在研产品有11项，虽处于发展初期但也有一定规模。
国内靶向 CD19 CAR-T 主要注册性临床试验进展

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数据来源：招股书，格隆汇整理此外，三个维度中的“更强”是指公司的产品在同靶点重磅产品上拥有更好的竞争优势，例如，同靶点药拥有更优秀的治疗效果或者更低价的治疗费用。又或者针对同一适应症，虽然治疗路径相同使用了不同靶点，却获得了更好的疗效。这一点上药明巨诺-B做的并不突出， CAR-T疗法可比公司传奇生物反而更占优势。
传奇生物的CAR-T产品含有4-1BB共刺激结构域和两个BCMA靶向单域抗体，能更加紧密和准确的结合靶点，增加了抗体亲和力效果更好，拥有100%的总缓解率。而药明巨诺-B的ORR和CR仅能做到和Yescarta相近，达到75.9%和51.7% 。
药明巨诺-B的ORR和CR

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数据来源：招股书，格隆汇整理另外，最后一个维度“更快”则是指公司的主要是项目研发进度在行业中是最快的，或者更快进行商业化布局，能够快速在上市后由生物科技公司转变为生物制药公司。从这个角度来看，药明巨诺-B拥有比较显著的优势。