|第一服务资本市场遇冷，“绿色”故事能否讲入资本“心扉”？( 二 )

从资本市场的反馈而来看，在近期的连续调整之后，保利物业（HK：06049）等行业龙头依然保持着接近50倍的市盈率。相较而言，在上市两个交易日后，第一服务19.67倍的估值，与之差距可见一斑。
以“绿色科技”寻求差异化
事实上，在规模扩张的主赛道之余，行业内的中小企业也在寻求差异化的发展方向。
有观点认为，在琳琅的物业企业中，缺乏强有力母公司支持的中小物业企业想要获取更高估值，除了以卓越的规模增速增强资本信心外，便是讲好差异化的资本故事，让资本看到未来的更多潜力。
如今，医疗健康、教育服务、智慧社区等已经成为诸多物管企业为自身打造的“独特”标签。在此背景下，继承母公司“绿色家园”理念的第一服务控股也打出了 “绿色牌” ，其“绿色人居解决方案”业务与物业管理、增值服务并列为公司的主营业务。
根据招股书披露， “绿色人居解决方案”主要包括能源运维服务、绿色科技咨询服务、系统安装服务、及恐龙系列产品销售；其中，能源运维服务为该业务实现营收的主要项目，往期营收占比均超过55%；而恐龙系列产品，则是第一服务内部开发的专利产品，拥有单独整合新风通风、空调、净化及湿度的调节能力。
在2019年“绿色人居解决方案”业务合计实现营业收入1.55亿元，近两年复合增长率约为23.5% ，截至2020年4月30日，实现营业收入6890万元，较2019年同期增长19.1% 。用第一服务董事长张鹏的话表述， “绿色人居解决方案是第一服务所独有的一部分业务收入，也是其它物业公司在国内目前所不具备的。 ”
而从募资用途上，第一服务对于“绿色人居解决方案”的青睐亦可见一斑。披露显示， “公司约20%的资金将用于投资能源运维项目及取得能源运维权”、“约5%将用于研发绿色科技” ，即约1/4的募集资金用途明确与该业务直接相关。
“第一服务强调其主营业务中的绿色人居解决方案，是想以此来抵消其业务规模不够大的欠缺，并借此支持其股价。 ”在柏文喜看来，未来，这一业务对第一服务的业绩有多少帮助还有待时间和实践来验证。
事实上，虽然在物业领域， “绿色科技”存在一定稀缺性，但对于房企母公司来说，这个概念并不算陌生。例如，万科、碧桂园等头部房企均在“绿色科技”领域布局多年，而包括朗诗等同规模房企亦在此领域有着不俗的建树，可以看到， “绿色科技”虽为第一服务及其母公司当代置业所长期倡导、推进，但竞争形势依然不容乐观。
反映到数据之上，作为第一服务差异化的“卖点” ， “绿色人居解决方案”并未展现出超过物管主业的增速，在2017年-2019年，该业务占总营收比例分别为26.7%、26%、24.7% ，呈现逐渐下降的趋势。在2020年前4月，该业务占比虽大幅提升至30.6% ，但亦存在了一定季节性因素。