|司库策略谈第169期:2020年9月资本补充回顾( 四 )
上量方面 , 当月永续债发行832亿 , 银行永续债市场总规模突破万亿 , 从2019年初创立至今短短21个月 , 永续债已经成为广大商业银行补充一级资本的重要工具 。
扩面方面 , 当月4家山东地区城商行永续债落地 。 截止9月末 , 累计24家次城商行发行了永续债 , 其中山东省数量最多 , 达到8支 , 浙江、广东分别为4支、3支 。
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二级资本:
二级资本补充方面 , 9月发行二级资本债2649亿 , 创出单月之最 。 与2018年4季度利率走低激发机构发行资本工具的动因不同 , 9月放量实在出于无奈 。 我们在之前的周报当中提到过 , 结构性存款压降导致机构欠缺长期稳定负债 , 与此同时 , 资本压力有增无减 。 而从供需匹配的角度来看 , 由于表内资金可以投资二级资本债 , 相对而言需求状况要好于前面介绍的永续债 。 种种原因之下 , 共同促成了9月二级资本债的放量 。
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资本工具定价
9月以来银行资本工具价格高企 , 且出现更加奇怪的现象 , 即不同评级之间溢价的消失 。 近期AAA大型国股和AAA城农商 , 甚至是AAA大型国股和AAA城农商价格差异显著收敛 , 且多次出现0溢价的极端情形 。 背后成因在于国股大行发行规模大 , 供需失衡 , 市场化发行带来价格走高;而区域银行采用互持的非市场化方式 , 得以在发行成本上与大行完全趋同 。
站在发行方的角度而言 , 如果没有太大的资本压力 , 现在不是一个好的发行窗口 。 但如果补充需求比较迫切 , 那么发行工作推进宜早不宜迟 。
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流动性提示及下周操作策略
下周 , 公开市场1800亿到期 , 政府债当周净发行1557亿 , 其中 , 国债发行缴款1960亿 , 地方债发行缴款1370亿 。 NCD到期量达到本月峰值的7365亿;
【|司库策略谈第169期:2020年9月资本补充回顾】下周LPR报价预计仍然保持不变;
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