喜剧西西|蚂蚁团体一旦上市首富马云的身家会增加多少个亿( 五 )

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第二种:仍旧把蚂蚁团体视为拥有巨大用户规模的互联网公司,即首先找到对标公司,然后按照均匀单用户市值*用户总规模来得到蚂蚁团体的估值。
在安信证券于2018年4月20日发布的《金融科技独角兽深度系列之一:蚂蚁金服,技术改变生态,全球普惠金融》,他们:i)按照2018年4月12日的收盘价,计算出蚂蚁团体的对标公司PayPal和腾讯,每用户市值分别约为391美元和487美元;ii)考虑到蚂蚁团体的发展水平相对更早期,采用二者每用户市值平均值的70%得到每用户市值约307美元,乘以蚂蚁团体在当时的用户规模5.2亿,得到蚂蚁团体的估值为1597亿美元。

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第三种:把蚂蚁团体视为一家类似于PayPal的第三方支付公司,以PayPal的市值和价值因子作为比较基准,通过相对估值法(P/E、P/S)来给蚂蚁团体估值定价。
在2018年的时候,国外大行Jefferies的分析师以为蚂蚁团体2017年的营收中,高达70%都是来自于支付业务,因而选取美国已上市的支付公司PayPal作为可比公司,根据对蚂蚁团体2019年的猜测营收,乘以与PayPal一致的7倍的市销率(P/S),得到蚂蚁团体的估值为1330亿美元。
海内的长桥证券则是通过比较蚂蚁团体和PayPal的营收和净利数据来评估蚂蚁团体假如以2000亿美元估值合不合理。
第四种:把蚂蚁团体视为金融开发平台,而不只是一个超级支付进口,基于蚂蚁团体的平台属性和多元化业务,以为应该使用SoTP(sum of the parts,分部加总法),对蚂蚁团体的各版块业务(支付、融资、理财、多元金融、征信)分别估值,再加总。
在兴业证券于2018年4月25日发布的《蚂蚁金服:拆分业务架构看估值(下)》中,他们以为蚂蚁团体的科技服务(好比区块链技术的应用、数据库ocean base的输出等)因为在三到五年内只是一个雏形,因而估值时并没将其考虑在内;另外也没有把蚂蚁团体对外的股权投资价值纳入估值计算中。
整体而言,兴业证券主要是对蚂蚁团体的数字支付和数字金融业务进行了估值,依据蚂蚁旗下各大业务板块和对标公司的市值,终极得到蚂蚁团体2020年的估值为1641亿美元。

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目前市场上的四种估值方法因为都是在两年前进行的,而与当时比拟,蚂蚁团体已经变化很大,因而皆存在不同程度的局限性。

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我们大体赞同兴业证券对蚂蚁团体的估值方法,即采用SoTP(分部加总法)对蚂蚁进行估值,不外与兴业证券在详细运用SoTP时有两大不同:
其一:对蚂蚁团体的定位不一致。或许是估值时间差异,兴业证券在2018年是把蚂蚁团体视作以科技重塑信用的金融生态平台公司,但时至今日,跟着市场对蚂蚁团体的认知愈发清楚,我们会视蚂蚁团体为创新型科技公司,而不是传统意义上的金融公司,金融行业只是蚂蚁团体现阶段赋能和聚焦的核心行业,所以在估值的时候,会更多地基于蚂蚁团体的科技属性,而不是主要基于金融属性。

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