简单观察|福斯特：光伏胶膜绝对龙头，市场占有率50%

什么是光伏胶膜：
EVA 胶膜是目前使用最为广泛的太阳能电池封装胶膜材料，对太阳能电池组件起到封装和保护的作用，能提高组件的光电转换效率，并延长组件的使用寿命。由于太阳能组件常年工作在露天环境下， EVA胶膜必须能够经受住不同环境的侵蚀，其耐热性、耐低温性、耐氧化性、耐紫外线老化性对组件的质量有着非常重要的影响。

本文插图
光伏胶膜行业格局：
胶膜行业龙头厂商包括福斯特、斯威克（东方日升子公司）与海优新材。 2019 年福斯特、斯威克和海优新材胶膜产能分别为 7.45、2.3 和 1.43 亿平方米， CR3 合计占比为 74.5% ，各自占比分别为 49.7%、15.3%和 9.5% ，行业一直保持着福斯特为第一梯队，斯威克和海优新材为第二梯队的竞争格局。目前行业内规划的产能主要集中在头部企业，包括福斯特2.5亿平方米透明 EVA 胶膜+2.5亿平方米白色 EVA 胶膜+4.5亿平方米 POE 胶膜产能、海优新材的1.7亿平方米白色EVA和POE胶膜产能，斯威克目前也有扩产计划，从中长期维度看行业的竞争格局有望进一步优化。

本文插图
光伏胶膜行业空间：
【简单观察|福斯特：光伏胶膜绝对龙头，市场占有率50%】（1）胶膜业务方面，目前由于背面发电增益、低 PID 以及利于硅片薄片化等原因，双面电池尤其是以 N 型硅片为衬底的双面电池（组件）是行业降本增效的主要方向之一，后续渗透率有望持续提升。 POE 胶膜由于具备更好的抗 PID 性能以及更好的水汽阻隔性，主要用于双面组件的正背面封装，有望持续受益于双面组件渗透率提升。预估， 2020-2023 年POE胶膜需求量分别为3.3/6.1/8.6/10.4 亿平方米，对应增速78.2%/86.3%/40.3%/20.4%；POE 胶膜市场空间分别为 37.9/68.5/93.2/108.8 亿元，对应增速 70.7%/80.7%/36.1%/16.8%；
（2）电子材料业务方面，近几年公司感光干膜产销量逐步提升， 20年出货量有望大幅提升至4000-6000万平方米，中期公司在杭州建设的8条感光干膜产线有望在21、22年逐步释放产量。随着产销量的增长，新材料业务的规模效应有望逐步显现，业务毛利率预计会从当前较低位臵逐步回升至合理水平。
福斯特公司介绍：
公司主要产品为光伏组件封装胶膜，营收和毛利占比90%以上。光伏组件封装胶膜是福斯特的第一大产品，近年来营收和毛利大致占到公司总营收和毛利的 90% 。其主要作用是对太阳能电池组件进行封装和保护并能提高组件的光电转换效率、延长组件的使用寿命。背板作为第二大产品近三年基本维持在营收5个亿、毛利1个亿的水平，相对较为稳定。公司2017年新拓展了电子材料业务（感光干膜），虽然目前体量相对较小、对公司整体业绩贡献不大，但未来有望实现快速增长。