王兴|反垄断靴子落地后，王兴的三重考验 app|后台|共享单车|聊天记录|微

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图片来源@视觉中国
文丨极点商业，作者丨杨铭，编辑丨刘珊珊
被立案调查165天后，美团反垄断调查的靴子终于落地。但美团创始人王兴心中的大石，却不一定落地，他需要担心的问题，仍然有很多。
10月8日下午，市监总局在其官网公布行政处罚，称美团滥用其在餐饮外卖平台服务市场的支配地位，采取多种手段实施“二选一”行为，违法了《反垄断法》。
对此市监总局依法作出行政处罚决定，责令美团停止“二选一”违法行为，全额退还独家合作保证金12.89亿元，并处以其2020年中国境内销售额1147.48亿元3%的罚款，计34.42 亿元。

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在公告中，美团用“诚恳接受，坚决落实”表态——对今年4月底就深陷反垄断漩涡的美团而言，这张罚单早已“心中有数”，只不过是时间早晚问题和罚金多少问题。
截至发稿，美团股价报256港元/股，总市值1.57万亿港元。在“二选一”被罚阴霾之下，美团股价自4月底开始持续走低，目前股价距离今年2月最高点460港元跌去近半。
那么，随着监管总局的一锤定音，外卖行业的“二选一”等乱象是否会彻底得到根治？天价罚单，又是否能有效约束资本巨头，防止资本无序扩张？
这些问题，看上去仍充满悬念。对王兴和他的美团而言，至少还要面临多重考验。
01、美团现金流大考验34.42亿元一次性反垄断罚款影响，对美团来说最直接的影响将是加剧现金流紧张问题。
“哪怕不至于让美团伤筋动骨，但对持续亏损的美团而言，绝对堪称大放血。”多位业内人士就此表示：罚款34.42亿元，加上退还的独家合作保证金12.89亿元，从现金流角度看，合计47.31亿元，已相当于2020年美团的利润。
从美团过去多年财务表现来看，亏损是其常态。2015年－2018年，美团净利润分别为-105.19亿元、-57.95亿元、-189.88亿元、-1154.93亿元。经调整后，净利润分别为-59.14亿元、-53.53亿元、-28.53亿元、-85.17亿元。

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2019年-2020年，得益于“二选一”等措施带来的外卖规模、商家佣金的上涨，以及骑手成本和费用的严格控制、投资收益等，美团终于迎来了盈利：2019年未调整的净利润为22.39亿元。2020年收获归母净利润47.08亿元，虽然不到104亿元成本的一半，但相比2019年同比暴涨110.5%。
可惜好景不长。进入2021年，在佣金收入同比大涨情况下，美团又陷入持续亏损状态。根据美团2021年财报，2021上半年归属母公司净亏损82.05亿元。而被王兴寄予厚望的共享骑行、买菜、打车、闪购，以及以美团优选为主的社区团购业务等新业务，在过去9个月时间里,已经累计亏损超232亿元，2021年内扭亏为盈几乎无望。
同时，可以预计的是，美团倘若在第三季度缴纳罚单，那么其亏损将会进一步扩大，甚至遭遇现金流问题。可以对应的是，今年4月，阿里被处罚182亿元后，就导致了上市以来首次季度亏损。
相比阿里有充沛的现金流，美团现金流一直是个大问题——美团现金流波动幅度一直比较大，尽管截至今年6月30日，美团的现金及现金等价物达713.8亿，但这要归功于Q2期间一笔721.5亿元的募资，这笔钱是今年4月20日以增发股票、出售可转债和借款的方式募集得来。
彼时，美团股价尚未持续大跌，而真正可以看出企业是否在长期健康发展的经营活动所得现金流入净额，美团今年第二季度却只有29亿元，相比去年同期56亿元减少21亿元。
也正是由于对美团现金流的担心，全球三大国际评级机构之一的惠誉，此前将美团评级展望从“稳定”调整为“负面”，并确认其长期发行人违约评级为“BBB”。“如果美团不能获得非债务融资，可能导致美团财务状况持续恶化，包括其现金流。”惠誉就认为，美团现金流问题将比此前预期的范围更广，持续时间更长。
美团现金流通过股市募资和日常经营两个渠道获取。其中，日常经营又是支撑股价的基础——对美团而言，外卖业务仍是产生现金流的主要核心业务，在对高佣金、二选一加强监管后，美团外卖业务能否保持以往增速，又能否像以往一样为高速扩张中的美团其他业务提供稳定的现金流，是个疑问。
同时，美团一旦遭到现金流问题，那么在新业务的投入，以及一些必要的技术研发、人员扩充上，就会受到极大限制。“投入巨大、亏损严重的新业务市场，美团是否会放缓扩张步伐，值得关注。”有观察人士就表示。