|银行资产配置观察第30期：10月银行资产负债配置月报-资产篇( 二 )

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4) 关注资本工具发行价格跳升带来的机会；
银行资本工具定价方面，近期出现以下几个特征：
首先是绝对价位较高，国股二级资本债5+5期限在4.2-4.25% ， 10+5起现在4.55-4.6%；永续债在4.5-4.6% ，均为这一年多以来的较高水平。
其次是不同评级之间溢价的消失。近期AAA大型国股和AAA城农商，甚至是AAA大型国股和AAA城农商价格差异显著收敛，且多次出现0溢价的极端情形。这种溢价背后可能是两者定价机制存在差异：国股发行规模更大，在资金面边际趋紧，机构可投规模变小，发行不得不市场化。而中小城农商行发行规模小，往往都在30亿以下，同一地区机构往往更多采用互持方式，价格相对压低。

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从投资的角度来看，国股大行由于供需不匹配带来的溢价终将被弭平，表外资管可拿出一部分额度，构建此类资产，有利于获取高票息和未来收益率下行带来的收益。
中小行与大行零价差不符合原理，属于短期现象，未来大概率将通过中小行发行价格的抬升来矫正。风险定价不充分的中小行资本工具其中蕴含较大的信用风险，需要慎之又慎。
注：
【|银行资产配置观察第30期：10月银行资产负债配置月报-资产篇】[1]消费接力，内需增强-9月宏观经济指标预测与10月政策前瞻鲁政委郭于玮蒋冬英张文达