港股解码|【一语道破】辟资本新干线，回归科创板的中车时代电气有多大能耐？( 二 )

从下图可见，该公司这十年经营和投资活动产生的资金足以应付所需。

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截至2020年6月30日，中车时代电气持有现金56.18亿元（单位人民币，除特别列明外下同），一年内应偿还的附息债务为6.23亿元，长期附息债务为2.31亿元，流动比率高达2.72倍。由此可见，其手头上的现金足以应付债务和短期应付款。
那么它回归科创板的动机会是什么？当然，对于企业，尤其资本集中型企业来说，资金从来不嫌多。中车时代电气正是如此。该公司在研发方面的投入逐年增加， 2020年上半年此开支占收入的比重达到10.87%的高位水平。未来随着高端设备研发投入需求的增加，资本开支和运营开支也将不断上升。

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此外，科创板这个平台给予企业非常高的估值，可为其未来的融资活动开辟理想的渠道。目前科创股同步在H股上市的股份包括：中芯国际(00981-HK, 688981-CN)、复旦张江(01349-HK, 688505-CN)、昊海生物科技(06826-HK, 688366-CN)、康希诺生物(06185-HK, 688185-CN)、君实生物(01877-HK, 688180-CN)和中国通号(03969-HK, 688009-CN) 。
从下表可以看出，科创板的投资者为这些股份提供极高的溢价，所以对于长期被低估的中车时代电气来说，回归科创板上市是其价值得到重估的机会。

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中车时代电气有多大能耐？
尽管这几年铁路基建以及铁路设备供应商的股价并不理想，但中车时代电气的股价一直跑赢中国中车。从下表可以看到，中车时代电气当前估值明显优于中国中车的A股和H股。
归根结底，可能与所从事的业务领域更为专业化有关，这给予其较大的灵活性扩展到其他领域。
事实上，主要从事轨道交通控制系统领域的中国通号或许可以为中车时代电气在科创板市场的估值带来启示。该公司于2015年在香港上市，于2019年科创板刚刚开通即成为首家在科创板上市的一级央企。目前，其A股股价是H股股价的1.81倍。这或意味着轨道交通系统股在A股市场的溢价颇为可观。
除此以外，中车时代电气估值也受到以下两个因素的影响。
2015年，中车时代电气收购了深海机器人业务（录得商誉5.87亿元人民币），一度令资本市场对其焕发信心，然而这两年的业绩显示此项业务并不如预期理想，所以该公司接连作出数亿商誉拨备。截至2020年6月30日，此项资产的商誉余额为2.55亿元人民币。市场可能仍然担心未来会继续录得商誉减值。