环球老虎财经|为什么投行人都在找“分拆项目”？

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从2019年8月上市公司分拆上市新规征求意见至今已历时一年多，成大生物科创板首发上市意味着A股分拆上市是一条“通路” 。未来将会有更多集团公司分拆子公司上市，而分拆子公司上市一方面有利于独立融资，为管理层或战投提供退出渠道，另一方面有利于提升集团估值，为集团多提供一个融资平台。9月25日晚间，上交所发布科创板上市委审议结果，同意辽宁成大子公司——成大生物科创板首发上市。这也意味着A股分拆上市迎来突破性进展。今年以来，各大投行大幅扩招，甚至不惜放下姿态大量扩招本科毕业生，而那些投行很大程度上聚焦于地产分拆物业，医药分拆研发等能够“跑量”的领域。未来投行分拆业务或成为券商最看重的业务，分拆子公司方便企业融资，一定程度切割经营风险，同时能抬升各家综合性企业的估值。但过于依赖母公司的分拆项目在估值上也存在一定的市场折价。医药地产是分拆上市的“排头兵”
2004年， A股境外分拆上市正式启动；10到14年，境内分拆上市迎来窗口指导期，不过均采用控股变参股的形式。直到去年12月，证监会发布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，象征着境内分拆上市正式开闸。相较此前的试探，此次的政策正式稿在对子公司财务指标、高管持股等方面均大幅放宽了要求。首先，母公司在扣除拟分拆子公司净利后，连续3年归属于上市公司股东的净利润从不少于10亿元降至不少于6亿元。另外，将子公司董事、高管的持股限制，由10%放宽至30% ，但仍对上市公司董事高管持有子公司股份保留严格限制。从目前的趋势来看，母公司可能会倾向于分拆原先通过收购并表的子公司。由于被收购的公司往往较母公司自行孵化的业务具有更强的独立性，且彼时由于被上市公司收购，根据信息披露的要求，通常做过完整的独立评估，在进行分拆上市操作时会省事许多。据不完全统计，从去年12月新政发布到今年10月1日，已有46家A股上市公司宣布将分拆控股子公司在A股上市，其中35家发布正式分拆预案， 14家公告称，已经获得董事会授权，启动了分拆上市的前期筹备工作。从进度上看，有7家公司的子公司IPO已进入证监会审核或已被交易所受理。政策的宽松使更多上市公司得以“送子赶考” ，其中最起劲的莫过于两类公司：医药分拆项目，地产分拆物业。对于需要长期烧钱的医药公司而言，分拆业务板块独立上市，能够缓解母公司的融资压力；另外，生物医药研发存在比较大的不确定性，分拆各板块上市也有利于公司在保有控股权的前提下分摊风险。9月25日，辽宁成大的子公司成大生物顺利通过上交所科创板的审核，象征着“A拆A”第一股花落生物医药。据悉，成大生物此前曾在新三板挂牌，停牌前股价42.7元/股，对应市值约为160亿元。资料显示，成大生物为一家专注于疫苗研发、生产和销售的生物科技企业，在狂犬疫苗行业处于龙头地位，是辽宁成大重要的利润来源。本次发行前，公司控股股东辽宁成大持有公司60.74%的股份，具有绝对控制权，辽宁省国资委为公司实际控制人。相对于医药，房企通过分拆物业来拓宽融资渠道，减轻资金的压力。今年以来，房企扎堆分拆物业上市。目前已有正商、鸿坤、建业、金融街、弘阳、正荣6家地产公司成功将物业分拆登陆港股；还有融创、星盛、世茂、金科、佳源、合景、荣万家、第一服务、卓越物业、宋都物业等10余家正排队候审中。此前，融创中国董事长孙宏斌曾明确表示，开物业公司就像办公共服务类机构，若用分拆上市将其变成赚钱的工具，并不可取。然而在融资压力与新政鼓励下，也没忍住跟了分拆上市的风。今年5月，融创服务以14.88亿元拿下杭州本土物业开元物业，为上市做了铺垫；7月融创官宣将分拆物管业务赴港上市；8月就递交了招股书，正式启动赴港上市计划。近期恒大解除危机，也得益于“物业上H ，汽车上A”的顺利推进。7月底，恒大宣布考虑分拆物业上市。 8月中旬恒大物业合计引入了235亿港元战投，豪华阵容包括腾讯、红杉中国、云锋基金、中信、光大控股、周大福等。 9月底，恒大物业就向港交所递交了招股书，全过程仅花费2个月左右。此外， 9月18日恒大汽车公告称，将回归A股科创板上市，且该决议已在9月25日正式通过董事会的表决。此前，恒大光速推出了6款新能源汽车，预计于明年会投入量产。有市场观点认为，恒大汽车回归科创板，不但是打通了境内融资渠道，还能享有国家政策红利，而且国内市场品牌溢价空间更大、有望获得更高估值。分拆上市“一举两得”