红刊财经|“两国”证券何以拔得券商合并头筹

红周刊作者 | 胡东辉
券商股之间的并购，最早传言的是中信证券和中信建投两大头部券商要合并，因为这符合打造券商航母的战略设想。但是“两中”证券起个大早，却没赶上晚集。谁也没有想到，券商股合并的头筹，却被并不起眼的“两国”证券拔得。消息披露之前，国联证券和国金证券双双涨停。如今“两国”证券已经停牌，合并之事板上钉钉。为什么是“两国”证券，而不是“两中”证券？

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“两中”证券合并为何没下文
中信证券和中信建投的合并传闻并非空穴来风，先后在4月和7月都有媒体报道，但“两中”证券双双发布澄清公告，否认合并传闻。第一次传闻和澄清， “两中”证券的股价反应不大，说明当时相信的人还不多。到第二次传闻和澄清， “两中”证券的股价反应就大了，股价连着上了好几个台阶，并且不下来了，在高位横盘，说明第二次相信的人多了，大家都从战略高度来理解券商股合并的事。为什么这事后来没了下文，却让“两国”证券抢了先呢？这还是要以市场角度来看。
中信证券和中信建投都是头部券商，体量庞大，一个3900亿元市值，一个3800亿元市值，中信证券的流通市值就要接近3000亿元，中信建投的流通市值虽然只有660亿元，但限售股解禁压力也很大。这样两只庞然大物合并在一起，虽然有利于打造券商航母，但市场效果未必很好， 1+1能不能大于2 ，很难说。别看传闻出来后中信证券和中信建投的股价都大涨了，但合并以后很可能股价要往下走，因为流通盘子更大了。一般情况下，流通盘子越大，股价越低。这个在南北车合并后，中国中车的股价表现已有充分反映。如果“两中”证券合并，很可能重蹈中国中车的后辙，这就不利于后续券商股的并购了。
“两国”证券合并是应运而生
券商股合并具有战略意义，因此合并的市场效果好不好，将直接关系到后续券商股的合并能否顺利进行。 “两中”证券体量大，如果合并前股价被炒高，合并后股价跌跌不休，那就会让投资者对券商股合并心灰意冷，后续再有券商股要合并就没那么容易了。正因为如此，体量小很多的“两国”证券合并应运而生。有人说国联证券吸并国金证券是蛇吞象，其实并非如此， “两国”证券的体量差不多大，国联证券市值467亿元，国金证券市值462亿元，总市值是国联证券大，总盘子是国金证券大，只是因为国联证券是次新股，流通盘比国金证券小得多，股价高一些。 “蛇吞象”或许是从流通盘的角度来看的。