界面新闻|财说| 六氟磷酸锂价格上涨，但这救不了市值下跌近七成的多氟多( 三 )

本文插图
与同行业相比，多氟多超比例的银行承兑汇票保证金也格外扎眼。天赐材料（002709.SZ）今年上半年公司受限货币资金为0.25亿元，对应1.52亿元的银行承兑汇票，受限比仅为16.45% 。
种种数据的不对称，让人不得不怀疑多氟多是否存在利用银行承兑汇票制造体外资金循环？这些票据是开给了谁？对方是否贴现？这些问题还有待多氟多解答。
“慷慨”的关联交易多氟多“超额”保证金及业务暴雷恐怕与自身及大股东资金链紧张密不可分。公司控股股东李世江及焦作多氟多实业集团有限公司（下称多氟多实业，李世江持股67.33%）目前分别质押公司7.17%和2.97%股权，占各自持股比例的56.09%和100% 。与此同时，李世江于近期出现了质押延期购回的情况。
为了“支援”大股东，多氟多慷慨完成了一笔颇具争议的关联交易。
今年3月，多氟多以8910万元收购焦作伴侣纳米材料工程有限公司（下称伴侣纳米）90%股权，其中73.62%股权是从多氟多实业手中收购，收购价为7288万元。伴侣纳米的主营业务为锰酸锂和纳米金属粉，主要应用于动力及储能电池等领域。本次收购构成明显的关联交易。
在收购价格依据的选择上，多氟多并没有避嫌。资产基础法下伴侣纳米评估价值为0.6亿元，增值率 28.22%；收益法下伴侣纳米评估价值为1.07亿元，增值率128.80% 。多氟多选择了价格更高的收益法作为评估价格基础，伴侣纳米估值以9900万元定价。
更令人质疑的是，伴侣纳米74%的股权是多氟多于2017年以526万元的价转让给多氟多实业的，彼时伴侣纳米在资产基础法下评估估值为711万元，收益法下的评估价值为734万元。多氟多选择了价值更低的资产基础法的估值结果作为2017年股权转让的最终评估依据。
对于前后三年估值翻近14倍进行低卖高买的原因，多氟多解释称，伴侣纳米在三年间进行了增资，同时营收及净利获得提升。对于收回伴侣纳米的原因，多氟多表示是为了完善锂电池产业链，保障原材料供应，减少关联交易。
这些解释显然并不具有说服性。从溢价来看，伴侣纳米三年间实收资本由500万元增长1358万元至2858万。 1358万元投资换来9189万元的估值溢价，这笔买卖水分颇多。对于完善产业链及关联交易的解释，则更为牵强。多氟多三年前选择出售时，为何没有考虑关联交易及产业链问题？为什么此时突然“醒悟”？
事实上，多氟多自身也是资金链紧张，债务压力大。
从现金流来看，多氟多近几年来失血状况严重。 2017年至今，公司经营和投资活动产生现金流净流出14.91亿元，占公司最近一期财报归属所有权益的51.9% 。