股价|隐形冠军009：全球甜味剂龙头，股价翻倍( 三 ) |金禾实业|安赛蜜|

据了解，整个配料甜味剂市场规模大约400亿美元，蔗糖占据78% ，果葡萄糖为12% ，人工合成甜味剂占9% ，对应市场规模36亿美元，相较于蔗糖320亿美元规模仍有巨大市场空间。

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数据来源：WIND
甜味剂是仅次于调味品的第二大类食品添加剂，功能是为食品提供甜味。甜味剂由于甜价比高可以替代天然甜味剂，降低生产成本。同时传统甜味剂（糖精、甜蜜素、阿斯巴甜）正逐渐被新型甜味剂（安赛蜜、三氯蔗糖）取代，当然，由于不同甜味剂的特性，这个并不会完全替代。
总之，这个市场虽然不大，但是还有较大的增长空间。我们具体看看安赛蜜和三氯蔗糖的竞争格局。
先看安赛蜜。金禾实业拥有安赛蜜产能12000吨， 2019年销量约12000吨，占全球约60%市场份额，是安赛蜜细分领域全球最大的企业。 2019年，公司安赛蜜产品营收大概为5.78亿元，毛利润3.07亿元，毛利率53.08% 。

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目前来看，金禾实业也没有扩产的打算。这么好的盈利能力自然引来竞争对手， A股有家公司叫醋化股份，在建产能高达1.5万吨，不过本来预计2020年6月投产，现在还没什么动静。当然，金禾实业具备明显的成本优势，这块到不用特别担心。
再看三氯蔗糖。金禾实业拥有三氯蔗糖产能4000吨/年，市占率约20% ，位居国内产能第一、全球产能仅次于英国泰莱的4500吨/年。预计到2020年12月，公司在来安的新增产能5000吨/年投产后，三氯蔗糖产能将达到9000吨/年，居全球产能首位。
2019年，公司三氯蔗糖产品估计营收3.68亿元，毛利润0.68亿元，毛利率18.48% 。 2019年毛利率低主要是因为产能增加带来的供给增加，产品价格下降明显。

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目前，全球三氯蔗糖名义产能2.01万吨，其中中国占比接近80% ，主要集中在中国安徽、山东、江苏、福建、江西等省份，产能国内排名前三分别是：金禾实业（4000吨）、山东康宝（2700吨）、山东中怡（2000吨）

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新建产能上，前些年的暴利吸引了不少资本，不过只有金禾实业的稳步推进，其他基本没什么进度。新和成作为另一家非常成功的精细化工企业，也有大量产能规划，目前处于未建设阶段。
麦芽酚属于香精香料。