股价|隐形冠军009：全球甜味剂龙头，股价翻倍 |金禾实业|安赛蜜|

我们都知道金禾实业这家公司，他的产品安赛蜜和麦芽酚这两种甜味剂产能全球第一，属于非常典型的隐形冠军。但是当初善君逐渐了解这家企业的时候才发现，他原来的产品是硝铵、三聚氰胺、浓硫酸等。
这些产品不是基础的化工产品吗？金禾实业是如何一步步由化工企业转到食品添加剂行业，如何做到世界第一，未来他的上限在哪里？
今天我们一起看看隐形冠军第九篇：甜味剂全球龙头的成长之路。
1、从基础化工到精细化工
我们首先了解一下公司的产品，公司主要产品如下图所示，看起来复杂，其实一点都不复杂。分两块业务，一块是基础化工品，包括煤炭、硫磺产业链，下游产品包括双氧水、硝铵、三聚氰胺、碳酸氢铵、硫酸等等；一块是精细化工，主要是食品添加剂，包括安赛蜜、三氯蔗糖、麦芽酚。两块业务之间的联系在于甲醇、硫酸是食品添加剂的原料之一。

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金禾实业2003年就开始生产麦芽酚， 2006年吸收引进安赛蜜产品技术， 2011年上市，安赛蜜和麦芽酚的营业收入均在2亿元左右，营业收入占比均在10%以内。公司的快速发展是从2016年开始，公司扩大安赛蜜产能，布局新一代甜味剂三氯蔗糖产品，逐渐确立了甜味剂领域的领头地位，同时通过剥离华尔泰对基础化工产品做了减法。
数据来源：WIND
截止目前，公司现有安赛蜜12000吨/年和麦芽酚5000吨/年，产能位居全球首位，三氯蔗糖4000吨/年，产能位居全球第二位。 2020年底，还分别有5000吨麦芽酚和5000吨三氯蔗糖投产。除了甜味剂之外，公司在定远投资建设了循环经济产业园， 2020年底预计一期投产，一期产品主要是公司现有产品的原材料配套，通过全产业链，进一步降低产品的生产成本，增加竞争力。

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数据来源：WIND
这是一家典型的不断拓展自己产品边界的公司。
2、三年五倍、三年下滑？
看营业收入和归母净利润，可以看到2014年至2017年公司营业收入和归母净利润经历了一波非常快速的上涨：营业收入由32亿增加至45亿，归母净利润由1.53亿增加至9.37亿元，而且利润增速明显快于收入增速。然后2018年至2020年上半年，公司营业收入和归母净利润下滑了三年，虽然下滑幅度非常小，营业收入由45亿来到了40亿，归母净利润由9.37亿来到了7.43亿元，而且利润下滑幅度大于收入下滑幅度。