债券|【东北宏观沈新凤】政策利率预计平稳，短期债市延续震荡( 二 ) |中年|中薪|

央行发布2020年二季度货币政策执行报告，指出“稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，维持流动性合理充裕，引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行，用改革的办法推动综合融资成本明显下降。 ” 我们认为央行整体表态偏中性，并非释放货币进一步收紧信号。短期内政策利率大概率保持平稳，市场利率也将保持平稳波动，未来继续上行空间不大。
1.2. 资金利率：短端利率先降后升，中长端利率保持平稳
上周隔夜利率保持上行。上周SHIBOR 隔夜利率、DR001分别上行26.90BP、23.67BP至2.0570%、2.0532% ， GC001继续下行58.60BP至1.9730% 。
上周7天质押式回购利率先降后升。上周R007、DR007分别下行10.35BP、3.55BP至2.2219%、2.2012% 。
上周中长端资金利率保持平稳。上周1个月SHIBOR利率较前一周下行0.90BP至 2.2860% ， 3个月 SHIBOR利率较前一周上行1BP至 2.6030% 。
上周中长期同业存单到期收益率走势分化，短端下行，中长端小幅上行。上周1个月AAA同业存单到期收益率较前一周下行7.28BP至2.1208% ， 3个月、6个月AAA同业存单到期收益率较前一周分别上行2.61BP、2.01BP至2.5301%、2.7524% 。
2. 实体流动性：票据利率转为上行，信用利差同步缩窄
2.1. 票据利率：转贴现利率转为上行
上周票据转贴现利率转为上行。截至8月7日， 6个月国股银票转贴现利率较前一周上行22.55BP至2.7587% ，同期限AAA+同业存单利率上行1.13BP至2.7796% 。

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2.2. 信用利差：中票利率走势分化，信用利差同步收窄
上周中票各期限利率走势分化。截至8月7日， 1年期AAA中票到期收益率下行2.25BP ， 3年期、5年期AAA中票到期收益率分别上行3.13BP、10.40BP 。上周国债利率走势分化，短端利率小幅下行，中长端利率小幅上行。 1年期国债收益率下行2.03BP ， 3年期、5年期国债收益率上行17.18BP、12.89BP 。上周各期限中票信用利差均收窄。上周1年期、3年期、5年期AAA中票信用利差较前一周分别收窄0.22BP、14.05BP、2.49BP 。
3. 债市流动性：利率债供给高峰将至，国债收益率小幅上行
3.1. 一级市场：地方债发行加速，同业存单发行放缓
上周地方债发行加速， 8月迎来发行小高峰。上周利率债共发行5723.82亿元，到期1438.41亿元，净融资额为4285.41亿元。较前一周相比，发行量环比增加1927.85亿元，净融资额环比增加2502.33亿元。分品种来看，上周国债发行2154.60亿元，到期304.40亿元；地方政府债券发行2270.12亿元，到期479.01亿元；政策银行债发行1299.10亿元，到期655.00亿元。