中年|基金经理下海创业，八年时间，打造巨头！( 五 ) |基金经理|巨头|

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历史表现复盘与估值

本文插图
公司于17年年底上市， 18年初收购超业精密进行重组停牌，整体走势我们可以看到和宁德时代非常相似；19年初汽车行业遭遇寒冬，动力电池厂商也经历低产能清退；大的厂商在这个过程当中充分收益，营收质量得到很大提升；公司价值被市场发现，估值迅速提升，也带动了动力电池的上游厂商例如璞泰来等跟随上涨。目前股价为113元每股。
分业务盈利预测
负极材料业务：随着海外消费类三星、LG出货量提升，以及国内动力电池市场扩展，预计20年负极将保持30%左右增长。价格端，负极材料降价趋势弱于锂电池，预计每年降幅7-10%左右。我们预计2020-2022年，公司负极材料业务营收为36.0/50.6/67.1亿元，增速分别为18%/40%/33% 。
锂电设备业务：凭借与龙头的绑定，公司将获得相应的市场份额，我们预计2020-2022年，公司锂电设备业务营收为7.6/8.7/10.7亿元，增速分别为10%/14%/24% 。
隔膜业务：公司此前以为CATL进行隔膜涂覆代加工为主，随着基膜产线达产，公司将更多转为涂覆隔膜销售。锂电设备、基膜、涂覆材料、涂覆业务协同效应显著，我们预计2020-2022年，公司涂覆隔膜业务营收为6.5/9.2/12.2亿元，增速分别为43%/42%/41%；20-22年基膜业务收入贡献收入1.1/1.5/2.0亿元。
我们预计公司20-22年归母净利润8.29/11.83/15.89亿元，同比增27%/43%/34%,对应EPS分别为1.90/2.72/3.65元，对应PE分别为63/44/33 。考虑到公司是人造石墨负极龙头，具有全球竞争力。我们给予公司2021年45PE ，对应股价125元每股。
该股票在近半年内涨幅较大，目前PE（TTM）为79左右；建议等待回调，同时关注上游材料针状焦价格走势；公司主要国外动力电池客户LG ，国内动力电池客户中航锂电和宁德时代的装机量，判断公司订单是如何变化。
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