中年|基金经理下海创业,八年时间,打造巨头!( 五 )
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历史表现复盘与估值
本文插图
公司于17年年底上市 , 18年初收购超业精密进行重组停牌 , 整体走势我们可以看到和宁德时代非常相似;19年初汽车行业遭遇寒冬 , 动力电池厂商也经历低产能清退;大的厂商在这个过程当中充分收益 , 营收质量得到很大提升;公司价值被市场发现 , 估值迅速提升 , 也带动了动力电池的上游厂商例如璞泰来等跟随上涨 。 目前股价为113元每股 。
分业务盈利预测
负极材料业务:随着海外消费类三星、LG出货量提升 , 以及国内动力电池市场扩展 , 预计20年负极将保持30%左右增长 。 价格端 , 负极材料降价趋势弱于锂电池 , 预计每年降幅7-10%左右 。 我们预计2020-2022年 , 公司负极材料业务营收为36.0/50.6/67.1亿元 , 增速分别为18%/40%/33% 。
锂电设备业务:凭借与龙头的绑定 , 公司将获得相应的市场份额 , 我们预计2020-2022年 , 公司锂电设备业务营收为7.6/8.7/10.7亿元 , 增速分别为10%/14%/24% 。
隔膜业务:公司此前以为CATL进行隔膜涂覆代加工为主 , 随着基膜产线达产 , 公司将更多转为涂覆隔膜销售 。 锂电设备、基膜、涂覆材料、涂覆业务协同效应显著 , 我们预计2020-2022年 , 公司涂覆隔膜业务营收为6.5/9.2/12.2亿元 , 增速分别为43%/42%/41%;20-22年基膜业务收入贡献收入1.1/1.5/2.0亿元 。
我们预计公司20-22年归母净利润8.29/11.83/15.89亿元 , 同比增27%/43%/34%,对应EPS分别为1.90/2.72/3.65元 , 对应PE分别为63/44/33 。 考虑到公司是人造石墨负极龙头 , 具有全球竞争力 。 我们给予公司2021年45PE , 对应股价125元每股 。
该股票在近半年内涨幅较大 , 目前PE(TTM)为79左右;建议等待回调 , 同时关注上游材料针状焦价格走势;公司主要国外动力电池客户LG , 国内动力电池客户中航锂电和宁德时代的装机量 , 判断公司订单是如何变化 。
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