|大成基金刘旭：滚雪球、湿雪与天花板

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【|大成基金刘旭：滚雪球、湿雪与天花板】
曲艳丽 | 文
大成基金刘旭，媒体形容他“颇有个性” ，或者换句话说，笃笃定定。
他是一个比较纯粹的自下而上精选个股的选手，低换手率、长期投资。 “平均每年前十大重仓股更换3-4只。 ” 刘旭接受专访时表示。
刘旭在家电、汽车及零部件、制造业等领域深耕，在能力圈范围内选择性价比高的品种，不赚自己不懂的钱。
他的身上，几乎没有受市场干扰的痕迹，不疾不徐。
刘旭现任大成基金股票投资部副总监， 2013年5月加入大成基金，此前先后任职毕马威华振会计师事务所审计师、广发证券研究所研究员。除管理公募产品，刘旭也管理社保基金和养老长期价值组合。
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高位接棒
2015年7月底，在3789点的高位上，刘旭接棒了大成高新技术产业。
这是一个很有勇气的选择。
5年之后，截至2020年7月23日，刘旭任职期间的总回报157.10%(wind数据) ，年化回报20.82% 。同期上证综指依然徘徊在3300点附近。

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在银河证券统计的业绩排名榜单中，过去五年(2015.7.1-2020.6.30) ，在标准股票型基金(A类)中，大成高新技术产业的期间收益率排名第一(1/60) 。

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刘旭的持股周期极长，前十大重仓中，绝大部分个股都持有在1年、2年以上，部分个股持有3年以上，换仓动作很少。

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在2019年年报中，刘旭写道：“(大成高新技术产业的)全年换手率在1次以下，年底前十大重仓相对一年前有5个不同。 ”“最好的情况肯定是不希望卖。三五年的时间我能够观察到企业发展的脉络，也能清晰地看到自己的对与错。 ” 刘旭在上证报专访时解释道。他大致以5年的时间尺度来观察企业价值，不会因为市场或者企业的短期波动来影响长期判断。招商证券统计了刘旭重仓时间超过2年的股票历史走势，得到的结论是：这些股票在成为重仓股前后大多有着较为一致的特点，被重仓后股价一度上行，甚至突破历史高点，之后虽然有所调整，但是刘旭仍然坚定持有，股价又再创新高。简而言之，刘旭很拿得住。在2013年5月加入大成基金之前，刘旭在广发证券做卖方研究员，覆盖家电和汽车行业。因此，在公开信息中，我们看到，刘旭的持仓中这两个行业个股较多。除此之外，组合没有特别明显的行业特征，相对偏重消费。刘旭敢于重仓。历史仓位在85%左右，其中，前十大重仓股占比大致在65% ，相对较为集中。前十大重仓股中，有一部分低估值的个股，但也不排斥确定性较高的热门资产。整体而言，刘旭对估值和价格比较苛刻。按年度拆解，刘旭在大盘风格市场、熊市、震荡市游刃有余。