游戏本|错付腾讯这五年大屏|红米手机

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本文来自微信公众号：表外表里（ID：excel-ers），作者：张冉冉、赫晋一，编辑：付晓玲
“17年伊始，持有腾讯快5年，还是负收益，说看走眼了吧，利润确实增长了；说持有时间短吧，都快5年了还要怎么长。 ”
一位价值投资者，在雪球上吐槽道。一声哀鸣，应者不绝。国产价投们也纷纷表达着困惑与愤懑。
某种角度来说，他们吐槽，多少是有道理的。
毕竟，在这五年中，腾讯的利润涨了3倍；各条业务线竞争力也依旧是top3级别的；社交护城河宽阔到，拿着望远镜仍然看不到对手。
可市场的反馈，确实零涨幅。

【游戏本|错付腾讯这五年】都说一家好公司是值得长期持有的，但持有腾讯5年却不赚钱，多少让人难以接受。
简单归因，肯定是估值贵了啊。
但这样肤浅的解释，并不足以让人信服。基于此，表外表里深度还原这两个时间点的情况，做了一些分析，有以下三个启示：
1、产品周期驱动下的高景气，要警惕周期持续性
2、技术迭代导致的业务变迁，需要预判竞争走势
3、对宏观和监管高敏度业务，需定期做坐标系体检
一、产品周期驱动下的高景气，要警惕周期持续性6月下旬，腾讯开始了今年的第三轮裁员，优化的重点包括IEG（互动娱乐事业群）部门，据相关员工披露：好一点的部门，裁员幅度约20%~30% ，一些小部门整体裁撤。
对此，有员工忍不住问道：“明明游戏收入还是很高，为什么要裁员降薪呢？”
是呀，从2017年至今，腾讯游戏业务的毛利占比一直在50%以上，怎么就到了大幅裁员的地步了？
我们来看一组数据对比：
2017年，游戏畅销榜TOP30 ，腾讯不仅占据13个席位，且自研或代理的新游，基本都排在前列。
2021年，游戏畅销榜TOP30 ，腾讯只占7个，且撑场面的基本还是2017年的老产品，新面孔只有《天涯明月刀》。

注:红色字体为端转手游戏
业务景气度悬殊巨大，反馈在数据上就是， 2017年，腾讯游戏收入增速达38%；反观2022Q1 ，游戏收入增速为零。

也就是说，如今腾讯游戏整体处于“阵痛期” ，各部门的日子怎么可能不受影响。
那么新的问题来了，为何仅5年时间，腾讯游戏就彻底变天了？其实问题在2017年就埋下了。
回看2017年的游戏行业，尚处于一边倒的卖家市场，用户对游戏的审美没有现在这么高，基本上是被厂商牵着鼻子走。
而腾讯手握微信、QQ、应用宝等流量入口，在发行领域一骑绝尘，成了最大赢家。
如下图，当时腾讯新游，不管是口碑产品还是质量一般的二线作品，腾讯都有本事一开始就把它送到畅销榜前列。这样一来，即使生命周期偏短，带来的收益也不差。
相比之下，网易的游戏通常首周排名很低，之后表现好的，才会慢慢爬坡。

值得注意的是，在前文的游戏畅销榜TOP30中可以看到，腾讯的13款产品中，有6款都是端游手游化的“换皮”游戏。
之所以会这样的原因在于，拥有端游IP的产品，其本身就有影响力和用户基数，再叠加腾讯的流量资源，能够快速出圈。如《天龙八部手游》很快至畅销榜第2 ，并且稳定停留在前列。