债基|持仓集中度—权益基金不可忽视的点( 二 ) |

1.指标介绍
基于基金半年与年度公布的全部持仓，计算基金持股的集中度情况，本片报告会研究分析基金持股与行业配置的集中度情况，来研究是否会对未来一段时间的收益持续性带来影响。
1.1.持股集中度
通过半年持仓，得到基金持股的相对比例(相对于股票仓位) ，计算某一期的持股集中度 ,并计算过去2、3、4、5、6个半年（等同于12、18、24、30、36M）的total variance、均值与标准差,其中total variance =。 (分别以relativestk_square_sum_tv_回溯期_频率、relativestk_square_sum_mean_回溯期_频率、relativestk_square_sum_std_回溯期_频率表示)
1.2.行业配置比例集中度
通过半年持仓，得到基金持股的相对比例(相对于股票仓位)并映射到申万一级行业得到基金该期的行业配置比例，计算某一期的行业配置集中度 = ,并计算过去2、3、4、5、6个半年（等同于12、18、24、30、36M）的total variance、均值与标准差,其中total variance =。 (分别以relativeind_square_sum_tv_回溯期_频率、relativeind_square_sum_mean_回溯期_频率、relativeind_square_sum_std_回溯期_频率表示)
2.研究结论2.1.未来一个月收益可持续性研究
根据研究发现，持仓集中度类因子与未来一个月收益rankIc大体呈现负向关系。经过统计检验，持股集中度的波动率、total variance与行业配置集中度的过去一段时间均值类因子通过rankIc检测。分层检测发现，原先通过rankIc的因子大多没有显著分层效果。有一定分层效果的是持股集中度过去36M波动率与持股集中度total variance36M 。不过研究发现很多因子虽不存在显著的分层效果，但是该因子存在显著的尾部效应，即一直选该因子最高一档，未来一个月收益普遍处于最低档，例如持股集中度波动率24M、持股集中度total variance18M、行业集中度mean12M ，尾部效应较明显。综合来看，虽然该类维度对未来一个月收益的预测效果不高，但是可以通过该因子底部效应作为非线性条件来剔除一部分未来收益大概率在底部的基金。
从2014年4月1日至2020年7月16日回撤，持股集中度过去36M波动率与持股集中度total variance36M单因子策略表现如下：年化超额分别为6.38%、5.22% ，超额月度胜率分别为56%、60% ，超额最大回撤分别为-22.33%、22.62% ，夏普比例分别为0.655、0.625 。持股集中度过去36M波动率加入非线性因子后，整体组合年化超额、月度胜率、超额最大回撤与夏普比例均有提升，其中加入持股集中度24M标准差与18Mtotal variance结果几乎一直，超额年化为8.83%、超额最大回撤为-21.03%、超额月度胜率为61.33%、夏普比例为0.718 。改用行业集中度过去12月均值对策略提升较为明显，超额年化为9.06%、超额最大回撤为-21.67%、超额月度胜率为61.33%、夏普比例为0.729 。持股集中度过去total variance36M加入非线性因子后，整体组合年化超额与夏普比例均有提升，其中加入持股集中度24M标准差与18Mtotal variance结果几乎一直，超额年化为8.18%、夏普比例为0.698 。改用行业集中度过去12月均值对策略提升较为明显，超额年化为9.06%、夏普比例为0.701 。