三孚新科|三孚新科IPO：应收账款占比高、原材料大涨价，公司增收易增利难( 二 ) |应收账款|原材料|

【三孚新科|三孚新科IPO：应收账款占比高、原材料大涨价，公司增收易增利难】三孚新科在招股书中表示，随着公司经营规模的进一步扩张，在原材料采购、生产设备购置、研发支出等方面存在较大资金需求，补充流动资金也将用于扩大生产、技术研发、市场开拓等方面。
毛利率持续走低
《每日经济新闻》采访人员研究发现，报告期内，三孚新科有两个科目增幅显著，分别是营业收入和原材料采购，也是受后者影响，即使报告期内营收复合增长率超过20% ，但三孚新科净利润增长并不大。
2017年~2019年，三孚新科净利润分别是3033.74万元、3312.47万元以及3804.02万元，后两年分别同比增长9.19%、14.84% ，而其同期的营业收入增长变动率分别是26.57%、17.44% ，净利润的上涨幅度未能赶上营业收入。
实际上，在很多行业，营业成本应当与营业收入同比例增长，甚至由于规模效应作用，人工和设备等费用摊销之下，营业成本增长会低于营业收入的增长，就是常说的“生产越多，单位成本越低” ，随之带来更多的利润。
但三孚新科并非如此，采访人员计算发现，其2018年、2019年营业成本增长幅度达到32.83%、26.92% ，在这样的背景下，对比营业收入的增幅，三孚新科净利润增长变得难得多。
进一步分析发现，导致三孚新科营业成本增幅居高不下的，是其生产所需的原材料。根据三孚新科招股书披露，其报告期内直接材料占成本的比重均在90%以上，是营业成本的主要构成，而其主要原材料采购价格在报告期内均有较大提升。
根据招股书披露，硫酸钯、硫酸镍是三孚新科的最主要原材料，三孚新科对这两种原材料的采购额在逐年增加， 2017年，三孚新科对二者的采购额合计占年度采购总额的19.03% ，到2019年，这一占比上升至35.6% ，今年上半年更是上升至45.1% 。
与此同时，硫酸钯及硫酸镍的采购单价也呈现明显的上涨趋势。
根据披露， 2017年~2019年以及2020年上半年，三孚新科采购硫酸钯的单价分别是19.17万元/千克、21.78万元/千克、34.79万元/千克以及47.96万元/千克。
此外，三孚新科采购硫酸镍的价格，在报告期内也有一定幅度的上涨。 2017年，硫酸镍的单价是24.40元/千克， 2018年就上涨至28.17元/千克，上涨幅度达到15.45% ， 2019年涨幅较小，仅上涨4.13%至29.38元/千克。
原材料变动幅度较大，这也导致了三孚新科报告期内毛利率在不断下降。根据披露， 2017年~2019年，三孚新科主营业务毛利率分别为48.47%、46.16%、41.85% ，呈明显下降趋势，今年上半年更是降低至39.73% 。
利好的一面是，三孚新科同时披露称，针对原材料硫酸钯价格大幅波动的情况，经过商务谈判， 2019年下半年开始，公司与客户的结算单价与贵金属钯的价格进行联动，从而在一定程度上抵消了贵金属钯价格上涨引起的成本上涨影响，对毛利率的提升起到了积极作用。