投资人|新赚钱模式悄悄流行！这家医药投资公司一年净利润超6亿美元

文章插图
作者 | 吴中雪
编辑 | 信陵
题图 | 摄图网
论全世界的创新高地，生物制药领域肯定算一个。
这几年，生物制药行业一直保持着高速增长。一方面是人口增长、预期寿命和新兴市场中产消费增加等长期趋势；另一方面是医药研究成果频出，相关创业公司激增。两者的结合，催生了生物医药行业巨大的市场和资金需求。
一大批创始人富豪应运而生。
【 投资人|新赚钱模式悄悄流行！这家医药投资公司一年净利润超6亿美元】福布斯2020中国榜上，生物制药占比7%；李革家族（药明康德和药明生物）以541亿元的财富成为仅次于黄峥的上海富豪。
美国也是如此。只不过，国内的最大看点是IPO的创富效应，就像上周，一份上市公司高管个人年薪top50的榜单在各大社群刷屏了，医药健康领域占据超半数江山。而美国的亮点更具原创性的创新。Royalty Pharma就是一个生物医药行业投融资创新的榜样。

文章插图
这家公司既不制药，也不卖药。作为投资公司，它也不采用资金换股权的常用模式，而是一个接一个寻找有潜力赚大钱的药物，把钱投入到特定的药品中，换取未来这一款药物的销售收入分成。
这种方式，在投资行业被称为基于收入分成的模式（Revenue-based Model）。在生物制药这样依靠发明人专利授权的行业，这种模式也被称为特许权收入模式（Royalty-based Model）。
根据公开的资料，自1996年创办以来，Royalty Pharma一共投资了约200亿美元收购药品特许权，占市场份额50%以上，是绝对的行业老大。2021财年，公司特许权收入26.09亿美元，净利润6.2亿美元。

文章插图
上篇文章《创业者注意了！一种新的融资方式，正在创投圈流行》，我们谈了特许权收入的投资模式和Royalty Pharma的概况。这次，我们介绍Royalty Pharma的投资流程、资金来源，以及对国内生物医药投资的启发。
投资流程，项目来源Royalty Pharma商业模式的核心就是不断寻找、评估、收购存在巨大市场潜力的药品的特许权资产。因此，作为生物医药特许权最主要的买家，和行业创新的主要投资者，它需要极为广泛的项目来源。
根据公开的信息，Royalty Pharma 有四个项目来源，包括学术研究机构、世界各地的大药厂、中小型生物技术创新企业，以及医院和非营利组织。公司与这些机构建立了长期的协作关系（见下图）。

文章插图
Royalty Pharma对自己的一句话介绍是“用协作性资本改变生命科学的融资”（Transforming the Funding of Life Science Through Collaborative capital）。协作性资本，并没有约定俗成的概念，公司的提法显然是经过深思熟虑的。
标准与流程
据此前招股书的披露，Royalty Pharma选择产品的标准有以下几点：
已获得临床验证；解决重大未满足临床需求；竞争定位独特；成长潜力大；市场化能力强；拥有强大专利组合；价值主张有吸引力。
具体到投资流程，其实跟传统的投机机构并无二致。Royalty Pharma有一个专门的团队，负责细致地研究和尽职调查。一旦管理团队进行尽职调查并决定追求一个潜在项目，执行董事会必须在继续之前将该项目提交投资委员会批准。未经投资委员会批准，不得进行任何投资。
在确定潜在投资后，Royalty Pharma会进行研究以确定相关产品的商业可行性，衡量标准包括其科学价值、专利实力和预期的市场份额。
为确立产品的科学价值，Royalty Pharma 会邀请意见领袖和临床医生提供意见。
产品的专利状态则主要是通过聘请能够证明专利强度的专利代理人来确定。
最后，Royalty Pharma管理团队会通过采访KOL、专家、社区医生和其他处方医生，并将所得数据汇编成销售预测，进行商业价值研究。此外，由于其看重的产品通常是市面上的一些重磅药物，许多投资银行会提供未来几年的销售预测，Royalty Pharma会将这些数据与内部预测进行对比，这在某种程度上增加了对未来市场份额的预见性。
根据Royalty Pharma披露，一般会有约4% 的初步审查会最终获得特许权使用费。以2021年为例，该公司对目标产品进行了约300次初步审查，签署了约85个CDA；其中有61份深度审查，33份提案提交，最终公司进行了5笔交易，获得了11种疗法的特许权，价值为30亿美元。