投资人|新赚钱模式悄悄流行!这家医药投资公司一年净利润超6亿美元( 二 )
钱从哪儿来?
作为一家机构,Royalty Pharma的投资资金肯定主要不是来自创始人的自有资金。
公司的资金主要来自于股权融资、短期借款和长期债券,大致分为以下三个发展阶段:
第一个阶段为1996年-2003年:从捐赠基金和养老金中筹集了约 3 亿美元作为药品特许权投资基金。在这一时期,平均每年的特许权使用费收购总额不到 5000 万美元,按总交易价值计算,大约占市场份额超过 25%。
第二个阶段为2004年-2012年:从2004年开始公司巧妙地利用证券化债务工具来收购药品版税,这大大降低了其总体资本成本。2007年,公司又将证券化工具转换为银团定期贷款工具,这进一步降低了资本成本。在此期间,公司投入了51亿美元投资已获批上市药品特许权。
第三个阶段为2012 年至今:投资活动更加规模化、多元化。其中从 2012 年到 2019 年,年均特许权使用费收购为 16 亿美元,按总交易价值计算,大约占市场份额为60%左右。
招股书的数据显示,根据伦敦银行同业拆借利率,截至 2020 年 5 月 15 日,Royalty Pharma总共拥有 60 亿美元的担保信贷额度,混合成本为 1.8%。
也因此,业内人士曾评价,创始人巴勃罗·勒戈雷(Pablo Legorret)利用低成本债务融资才得以赢得每次竞标,这得益于他在Lazard Frères投资银行积累的经验和见识,让他成为一个独特的“药物沙皇”。
对国内的启发我们认为,以Royalty Pharma为代表的特许权投资模式,为生物医药行业提供了一种知识产权证券化融资的新模式,能够让更多金融资源投入到基础研究和医学转化中去,也为国内药品知识产权融资模式带来了新的启发。
过去药品上市许可质押的合规难题长期困扰国内市场,2019年MAH制度(药品上市许可持有人制度)在全国范围内实施后,将药品上市许可与生产学科管理分开,为药品知识产权交易松绑破冰。
业内曾预测,MAH制度将催生药品上市许可质押、证券化及投资等业务机会,药品特许权投资或将成为国内药品知识产权交易未来新方向。
但是由于种种原因,目前国内药品特许权投资仍然处于起步阶段。
关于药品特许权投资这一模式在国内的发展,创业邦也问了多位医药投资人。
比较一致的观点是国内目前真正有价值的royalty相对较少,国内创新药还处在成长期,所以可以选择的药品标的不足,而且创新药市场尚处在调整期,受集采等因素影响市场波动比较大,时机不是很成熟。
当然随着国内创新药研发能力的增强,一个例证是license out交易火热,这说明有价值的royalty会越来越多,对于这些企业来说,药品特许权融资的需求也会增加。
至于未来会不会出现像Royalty Pharma这样专业的药品特许权投资公司。有投资人表示,随着有价值的royalty增加,加上中国逐步迈向零利率甚至负利率时代,药品特许权投资将来会是一个不错的选择。
也有的投资人表示暂不确定。“可能会,也可能不会,需要医药专业出身的投资人,国内这块也只有BD(商务拓展)可以做了。如果有BD愿意出来做,有LP愿意给予资金支持,那么就有希望形成专业投资公司。”
不过不可否认的一点是,这一模式对团队的经验、资源、专业等考验都非常大,也注定了这只能是少数玩家的游戏。
“(这种模式)可以通过医药专业投资获取比普通债权更高的回报,又能规避创新药股权投资的高风险特点,属于创新的投资模式,需要有钱有科学和医学素养的专业人士共同努力打开这一资本市场的空缺。”上述投资人对创业邦表示。
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