温氏股份|正邦科技：周期股之殇致歉信|网络主播|驴嫂|税务|查

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图片来源@视觉中国
文 | 资本星球，作者 | 鹿鸣，编辑 | 唐飞
2021年春节前的最后一个交易日，也是A股亏损上市公司业绩预告强制披露的最后一天。
赶在这一天结束前，夜里11点左右，江西正邦科技股份有限公司（以下简称“正邦科技”）公布了2021全年的成绩单。根据正邦科技发布的业绩预告，2021年公司预计全年亏损182亿-197亿，相比2020年同期的盈利58亿元同比下降416.84 %- 442.96 %，其中四季度亏损超过100亿。
作为一家2007年的上市公司，过去14年，正邦科技赚得的净利润总和也仅仅只有98亿左右，可以说是“辛辛苦苦几十年，一把回到解放前”。
投资者在开年后也选择了用脚投票，正邦科技接连两天一字板跌停。短短一年，正邦科技从盈利到巨亏，期间发生了什么？
总结起来就是一句话“赚得少花的多”，且都花在了“无用之地”。
01 踩对周期，曾经风光无限所谓“猪周期”是指“价高伤民，价贱伤农”的周期性猪肉价格变化怪圈。“猪周期”的循环轨迹一般是：肉价高——母猪存栏量大增——生猪供应增加——肉价下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——肉价上涨。
身处养猪行业的正邦科技自然也避免不了这一周期性循环。2018年下半年，国内爆发“非洲猪瘟”，成为了这一轮猪周期的起点。
为了防控疫情，各地相继提升了养殖防疫标准，饲养户大量清空式出栏，生猪市场价格初期出现了下跌。随后由于能繁母猪产能大幅去化，猪瘟导致恐慌性抛猪，市场生猪短缺，猪价（出栏价）迅速攀升，2019年11月猪价最高至40.98元/公斤。
2020新冠疫情出现，受全国范围内交运管制的影响，生猪供应再度受阻。位于高位的猪价震荡长达13个月之久，打破过往上行周期的规律。
肉价的持续上涨和高位反复催生了一波轰轰烈烈的猪企股价上涨行情，表现最为突出的牧原股份股价短短20个月翻了7倍，从最低20元上涨到最高近140元。公司实控人秦英林与钱瑛夫妇在《2021胡润全球富豪榜》身价暴涨至2650亿人民币。
正邦科技也不例外，2020年公司股价从开年的15.68元一路涨到了25.98元的历史最高点，涨幅达到65%。全年实现收入416亿元，同比增长100%，归母净利润57亿元，同比增长249%，仅2020一年的利润就超过了上市十三年的利润总和。
同样，正邦科技的出栏量也创新高，2020年公司实现生猪出栏955.97万头，一举超过温氏股份。踩对这一轮猪周期后，正邦科技整体上了一个台阶，在A股上市猪企中位列第二，利润和出栏量仅次于牧原股份。

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但周期之所以是周期，就是因为有高点也有低谷，来的快，去的也快。上一年还是风光无限，下一年就可能黯淡无光。
2021年1月开始，猪周期开始进入到了下行区间，生猪的平均出栏价格从年初的35.41元/KG左右一直暴跌至10月份10.78元/KG，正邦科技的市值也从800亿元缩水到了220亿，市值缩水了70%。
02 正邦的钱去哪了？2019-2020年，接近一年半的时间里，猪肉价格都在高位徘徊，让不少投资者不再认为生猪是个周期行业。甚至有分析师喊出，未来生猪行业将产生类似于白酒的企业，具备更高的成长性和溢价。
显然这一激进的态度也影响到了正邦科技。从公司的现金流量表中可以看到，仅在2020年，公司购建固定资产、无形资产以及其他长期资产的投资就超过了100亿人民币，同比2019年翻了1倍还多。到了2021年，公司仍并没有停止扩建的脚步，截至到三季度末，公司资本支出将近56亿。
翻看公司的定期报告和资产负债表可以发现，这些钱主要被用在两个方面——固定资产投资和生产性资产。其中，公司的固定资产从2019年98亿增加到了2020年的148亿，生产性生物资产也从2019年的50亿增加到2020年的90亿。简单来讲，就是公司的资金都拿来建猪舍以及买猪了。
以“买猪”为例，2020年，公司种猪增加了101亿，其中外购68.5亿。

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但是在猪肉价格处于高位时大量引进母猪及增加固定资产，也为去年公司的亏损埋下了种子。
根据公司业绩预亏说明，公司2021年处置了前期高价购买的低效母猪，此项造成亏损约62-68亿；另外前期激进的扩建猪舍厂房降低了公司的产能利用率，造成公司折旧等损失15亿元。二者相加，给公司带来约80亿的亏损。