赛思灵|错失ARM后，英伟达下一个高速增长点是什么？

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文 | 光锥智能，作者丨孙光辛，编辑丨张艺
虽然ARM收购案如镜花水月，但英伟达的业绩依然稳健。
美国东部时间2月16日，英伟达发布了截至2022财年第四季度财报及2022财年年报。这是一份创多项记录的成绩单。
财报显示，第四财季英伟达收入为76.43亿美元，同比增长52.77%；净利润30.03亿元，同比增长106.11%。2022财年全年实现收入269.14亿元，同比增长61.40%；净利润97.52亿元，同比增长125.12%。
业绩增速可观，但毛利率却没有获得同等的增速。2022第四财季及整个财年，英伟达毛利（GAAP）率分别为65.4%、64.9%。第四财季的毛利率虽然有所提升，但略低于市场预期，此前分析师给出的预期为67.1%。

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不过值得一提的是，2022第四财季及全财年的净利率分别为39.3%、36.2%，英伟达的净利率恢复到了2019财年水平。

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英伟达净利率的大幅增长主要是因为期间费用率的下降。2022第四财季及全财年，研发费用率分别为19.18%、19.57%，2021财年同期分别为22.93%、23.53%；销售、一般和行政费用率分别为7.36%、8.05%，2021财年同期分别为10.05%、11.63%，均有所下降。
业绩一路高歌，但市场却反应平平。美国东部时间2月17日，英伟达收报245.07美元/股，跌7.56%，市值约6126.75亿美元，依然为英特尔市值（1937.05亿美元）的三倍。（相关阅读：市值四倍于英特尔，英伟达凭什么？)
此外，英伟达也给出了下一季度的预测：2023财年第一财季度，英伟达预计实现收入81.0亿元左右（±2%），预计实现GAAP和非GAAP毛利率预计分别为65.2%和67.0%。收购ARM失败将会造成13.6亿美元的损失，这将成为英伟达下一季度的一大运营费用。
“我们尽了最大的努力，但是阻碍太大了。”
ARM收购失败，让英伟达在接下来的人工智能竞争中失去一员“猛将”，该如何将这个“坑”填起来，其“GPU+CPU+DPU”的“三芯”战略如何实现？英伟达未来的新增长点又在哪里？
数据中心增长显著英伟达的业务主要包括游戏、数据中心、专业可视化、汽车与机器人业务、OEM及其他，其中游戏业务仍然是英伟达的收入主力，不过数据中心业务继续保持高增长，收入规模和占比都在接近游戏业务。
从财报数据中看，游戏业务虽然依然是最大的收入来源，但占比却在降低，数据中心业务的收入占比大有超越游戏业务之势。2022财年各财季，英伟达的游戏业务收入占比分别为51.72%、50.16%、46.86%、45.92%，呈下降趋势；数据中心业务收入占比分别为38.42%、38.85%、42.78%、43.77%，逐渐接近游戏业务。

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在财报后的电话会议中，黄仁勋表示，超大规模数据中心，公有云，企业核心云和企业边缘云都是数据中心业务增长的驱动因素。根据财报，超大规模客户对该业务的影响仍在。
2021年1月，Meta宣布建造AI超算AI Research SuperCluster（RSC），目标是最终运算速度达到每秒22亿亿次。RSC的配置是760套NVIDIA?DGX A100 AI系统，包含1520颗AMD 64核EPYC处理器以及6080颗NVIDIA A100 GPU。Meta表示预计未来会再追加1240套DGX A100系统。这将为英伟达的数据中心业务再添价值。
长桥海豚投研认为，数据中心业务的主要下游是全球各大厂商的云服务，参考全球核心云厂商的资本开支情况，来看待英伟达数据中心业务的增长来源。在疫情后，全球云厂商的资本开支有增无减，在2020和2021年的投入都有30%以上的增长。

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来源/长桥海豚投研
英伟达CFO Colette Kress在第三季度财报电话会上就曾表示，数据中心业务增长主要是靠亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云等超大规模客户GPU订单驱动。
在电话会议上，Colette Kress表示“数据中心方面，我们还是有供应链方面的限制，不过我们一直都在付诸努力。在未来，这方面的制约会逐渐变小。”
有报道称，英伟达目前未偿库存采购及预付款高达90亿美元，约合人民币570亿，同比增加了将近三倍，这些钱都是用于给GPU芯片扩产准备的。
不过，黄仁勋在财报会议上表示，供应限制将在2023财年逐季缓解，Colette Kress也曾在多个场合回应一卡难求，表示2022年（自然年）英伟达的供货问题将有所缓解。