半导体|英伟达Q4业绩爆表股价却跌了，都是挖矿遇冷惹的祸？( 二 )

【 半导体|英伟达Q4业绩爆表股价却跌了，都是挖矿遇冷惹的祸？】数据显示，高通2021财年毛利率为57.4%，联发科为47%，英特尔刚公布的财报显示其四季度毛利率同比收缩4.6%至55.4%。对比之下，英伟达已经算是相当不错。但对于一心冲着半导体市场王座去的英伟达来说，这个成绩肯定是不够的。
那么在未来一年，英伟达该如何突破这个瓶颈？
价值研究所认为，除了压缩行政、销售费用之外，通过扩大业务范围摊薄研发费用率，也是一个重要方式。而这一切，都得回归到英伟达的游戏、数据中心和汽车三大业务板块中寻找答案。
6600亿半导体帝国的隐忧：降温的挖矿潮翻看英伟达当前营收结构可以发现，游戏、数据中心仍是拉动营收增长的两大支柱，自动驾驶、IP等其他业务整体占比还非常小。
根据财报数据，四季度英伟达数据中心业务营收占比达42.7%，和游戏业务的44.7%已经非常接近。但回顾这两项业务的增长曲线就可以发现，自2019财年第三季度以来，英伟达数据中心业务和游戏业务便发生了命运轮转，前者营收占比直线上升，从24.1%涨至现在的超40%，后者则掉头向下，自55%的巅峰一路下滑。
从增速来看，数据中心业务的表现也要优于游戏业务。第四季度，前者总营收为32.6亿美元，创下历史新高，同比增长71%，增速较三季度提升16个百分点；后者则为34.2亿美元，同样创下历史新高，但42%的同比增速和三季度基本持平，没有太多进步。
换句话说，从数据上看，作为英伟达头号营收支柱的游戏业务增速已经放缓，数据中心业务展现了更大的潜力。

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但在现阶段，占比最高的游戏业务增速放缓，对于英伟达来说可能是一个很大的烦恼——尤其是和加密货币挖矿相关的芯片业务所面临的监管、竞争压力，无疑会给英伟达游戏业务蒙上一层厚厚的阴影。
一方面，英伟达自身研发遭遇不少挑战，显卡挖矿限制被破解、缺芯潮蔓延至矿机行业等不利消息接踵而至。
去年3月份，英伟达官方确认，“一个开发驱动程序无意中包含了用于内部开发的代码，能够在配置中删除有关英伟达RTX 3060的哈希限制器。”这样一来，英伟达在2月份对RTX 3060实行的哈希限制就瞬间失效，无异于为竞争对手大开方便之门。与此同时，AMD、英特尔等半导体巨头纷纷瞄准挖矿行业，争抢英伟达的市场份额。
另一方面，过去一年加密货币市场的增长势头也大幅放缓，且正面临越来越严峻的监管压力。
美东时间2月16日，据华尔街日报报道，美国SEC正式开启针对全球最大加密货币交易所币安美国分部（Binance.US）和与币安创始人有关联的两家交易公司Sigma Chain AG及Merit Peak Ltd的调查。据知情人士透露，这两家公司担任Binance.US交易所交易加密货币的做市商。SEC要求Binance.US提供有关这两家实体的信息，并且十分关注Binance.US如何向客户披露其与这些交易公司的联系。
过去一年，类似的调查还有很多，都展现了同一个趋势：监管机构正以实际行动限制加密货币、挖矿行业的无需扩张。
监管机构动作频频，作为挖矿产业链重要受益者的英伟达，自然会受到一定冲击。财报数据显示，英伟达用于加密货币挖矿的CMP芯片四季度销售额仅为2400万美元，环比三季度的1.05亿美元骤降77%，2022财年总销售额为5.5亿美元，这几项关键数据均不及市场预期。
对于当前的困难，英伟达当然也有深刻认识。收购ARM，相信就一度被黄仁勋及其管理层视为破局之道。
众所周知，英伟达的GPU能广泛应用在高性能计算、图形处理、AIoT和云计算等诸多高新技术领域，近年来兴起的AI大潮也是助其实现市值、股价三级跳的重要原因。但问题是，和同时拥有CPU、GPU研发能力的英特尔、AMD相比，英伟达在CPU这一块缺陷非常明显，这会让其错失高端智能手机、PC等市场的客户。
更重要的是，在未来CPU和GPU的结合趋势也非常明显，比如美国E级超算的高性能计算机，就要使用到这两项关键技术。目前，AMD已经拿下两台全栈解决方案超级计算机订单，英特尔也有一单进账，英伟达则一无所获。而AMD的GPU技术，更是已经在全球首台百亿亿级超算上得到应用。
然而，计划赶不上变化。随着收购彻底失败，英伟达也应该好好想想，如何在数据中心甚至智能汽车等业务上多做文章。比如，在潜力巨大的中国市场争夺更多份额。
中国市场能否成为全新增长引擎？毫无疑问，中国半导体市场规模近年来正逐渐扩大，在全球市场的地位也是直线上升。