奎纳纳|新能源“面粉”危险了( 三 ) meta|市值

2017年启动的“二期氢氧化锂项目”，主体工程监督局“基本完成”，处于“缓建”状态（建工程账面值68亿），疑似“亚健康”。一期项目投产带来的现金流是二期项目重新启动的关键。

第三期精矿试运营时间从2021年被推迟到2023年，再推迟到2025年。

泰利森的五个扩产项目，总投资约20亿澳元，其中8.36亿澳元由泰利森自筹。天齐锂业负责筹措的部分不到60亿人民币，专注的话问题不大。但天齐锂业太贪心，一个“儿子”都喂不饱，又想收养饭量更大的第二个“儿子”。

时至2022年，泰利森自筹资金的项目已竣工，其余四个项目只有一个见到曙光，天齐锂业难言称职（主要是有心无力）。

捉襟见肘

尽管资金实力远不算上“顶流”，天齐的战略眼光和魄力值得钦佩，但接二连三的“蛇吞象”还是留下许多后患。

未能“真正拥有”的SQM

2018年10月，为购买SQM股权天齐锂业向中信牵头的银团借款35亿美元，天齐用境内资产及SQM股票提供质押担保。还款期为1+1年，其中25亿美元可以续借3+1+1年。

2019年向全体股东配股，募集29.05亿，用于偿还购买SQM股权的部分贷款。截至2020年末，并购贷款余额30.84亿美元，折合201亿元人民币。2018年贷到的35亿美元中，期限为“1+1年”的那10亿美元没有按约定偿还。

2020年12月，SQM董事会通过行2240万B股（相当于已发行B类股票的18.6%）募集11亿美元的议案。募集资金将于用于2021年~2024年扩产。

“考虑到目标财务状况和资金压力” 天齐锂业放弃优先认购权。

收购SQM给天齐锂来带来沉重的债务负担，却未能真正拥有，令人欣慰的是SQM股价回到60多美元。

TLEA（天齐澳洲能源）被澳洲本土企业“切”去一半

由TLEA、雅宝持股的文菲称德从汇丰银行获得3.7亿美元循环贷款，文菲尔得以全部资产（包括泰利森）提供质押。

这笔融资将投入概算3.2亿澳元的锂精矿项目（二期），按约定建设资金由泰利森自筹。截至2018年末，额度被使用了2.48亿美元。

2019年Q3，项目竣工投入使用，锂精矿产能增至134万吨。锂精矿项目（三期）则不太顺利，试运营计划被推迟到2025年。

2019年，文菲尔德从汇丰银行获得7.7亿美元循环贷款，用于奎纳纳氢氧化锂项目，估计一期、二期都用到这笔“救命钱”。

由于流动性紧张，操盘奎纳纳（一期）的项目公司TLK（天齐奎纳纳）陷入诉讼，一度进入所谓的“安全港”（使公司暂时免于清算）。

为缓解流动性压力，TLEA引入澳大利亚投资人IGO，通过增发融资14亿美元，其中12亿美元用于偿还并购SQM贷款（还完还剩下18亿美元）。

2020年6月，天齐锂业向中信银行申请1亿美元增新授信，期限1年，用于结清泰利森锂精矿逾期货款。区区1亿美元授信，中信要了“三重保险”——重庆天齐、射洪天齐以全部资产抵押提保；成都天齐、江苏天齐、重庆天齐等子公司连带责任担保；控股股东天齐集团及一致行动人以1亿股天齐锂业股票质押担保。足见中信有多“提心吊胆”，幸亏锂价高涨天齐已还清这笔贷款。

IGO获得天齐澳洲能源（TLEA）49%股权。天齐锂业持有澳西锂业资产（包括矿山及加工厂）被澳洲资本拿走一半后，剩下四分之一。2021年7月完成交割。根据会计规则，TELA仍在天齐锂业全并报表范围之内。

2021年8月，天齐、IGO分别向TLEA注入3000万美元、2882美元，股比不变。该笔股权投资将用于推进奎纳纳项目（一期）的调试和运营。

2021年9月末，一年内到期的非流动负债从209.6亿降至13.6亿，但长期借款从43.9亿增至152亿，资金面依然偏紧，重启“二次上市”预计募集10亿至20亿美元。

2022年新能源车销量将大幅增长，锂价高位运行已成定局，天齐锂业可以松一口气，但仅此而已。

过渡的正确姿势

天齐锂业的困境值得警醒，应当从“锂资源安全”角度考虑问题。欧盟、美国、日韩都死盯着西澳、南美的锂矿，天齐、赣锋稍有闪失，新能源车这条最火的这条赛道有可能“熄火”。

不管锂资源够用20年还是30年，锂电池注定不是新能源车的最初解决方案，而只是氢能时代（亦或“XX时代”）到来之前的一个过渡。

2021年中国新能源汽车产业快速发展，销量达352.1万辆(上险量达291万辆），渗透率13.4%。而电池级碳酸锂价格年涨幅亦达400%。