奎纳纳|新能源“面粉”危险了( 二 ) meta|市值

保障供给是两家入股泰利森的根本诉求，价格还要随行就市（任何政府不会答应贱卖本国资源）。

2）参股SQM

泰利森还没“消化”完，天齐锂业又瞄上智利矿业化工（NYSE：SQM）。

SQM拥有阿塔卡玛盐湖（Atacama）开采权，在全球锂化工产品市场份额稳居前三位。

SQM曾由前军政府头目的女婿控制，股权关系错综复杂，至今仍与智利政坛有千丝万缕的联系。
美国雅宝、必和必拓、中国杉杉都表现出强烈“兴趣”。SQM情况比泰利森复杂，属于“是非之地”。

2016年SQM股价在20美元，2018年涨至50美元一线。2018年5月，天齐锂业奋勇“追高”，报价65美元。最终以40.7亿美元购买23.77%A类股份，加上此前购入的2.1%B类股份，合共持25.86%股权（当时Pampa集团持有29.97%）并获得三个董事会席位。

截至2020年末，SQM前三大股东是天齐锂业（25.86%）、Bank of New York（21.02%）、Pampa集团（17.52%）。

身为第一大股东，天齐锂业对SQM“有重大影响”，但谈不到“当家作主”。况且智利政府对SQM股权、采矿权都有严格限制，要求单一股东持股不能超过32%，租约期间（1993年~2030年）总开采量不得超过95.78万吨。

“三十年河东、三十年河西”，到2030年锂资源的重要性与37年不可同日而语。中、美、欧盟、日韩势必展开更激烈的博弈，天齐锂业面临很大不确定性。

两宗收购对营收增长的贡献

2013年天齐锂业营收4.14亿，净亏损1.32亿，经营活动现金流净额负1.28亿，净资产9.53亿，却完成了对泰利森的收购。

泰利森并表后，天齐锂业对2013年财报数据进行了回溯调整。

调整后的2013年营收为10.6亿，2014年营收14.2亿、同比增长33.2%。2013年1~3月业绩没有并表，而2014年全年并表，严格来讲2014年营收增幅低于33.2%这个数值。

2016年营收增幅突破100%；2017年营收54.7亿、同比增长40.1%。

2017年营收超过2013年的5倍，收购泰利森的营收的推动十分明显。

文章插图

2018年，锂产品价格上涨刺激而新增的产能集中释放。碳酸锂从2018年3月的每吨15.4万元跌至2019年底的每吨5万元左右；同期，氢氧化锂亦从每吨13.9万元跌至每5万元一线。2019年，天齐锂业营收同比下降22.5%。

天齐锂业认定对 “SQM具有重大影响”，故采用权益法核算投资收益。由于没有并表，SQM对天齐锂业营收的推动远不如泰利森，对净利润的拖累则是触目惊心：

对SQM的长期投资账面价值为297亿、占天齐锂业总资产的66.56%。

2019年，SQM净利润2.8亿美元，天齐锂业投资收益4亿人民币。而因并购借货产生的利息费用高达16.5亿，加上计提52.8亿“资产减值准备”，天齐锂业“付出”69.3亿！

由于锂价波动，SQM锂业收入逐年下降，2018年7.35亿美元、2019年5.06亿美元、2020年3.83亿美元；占总营收的比例从2018年的32%跌至2020年的21%。SQM年报披露，2020年出货量大幅增长但均价下降47%，相关收入较2019年低24.2%。

天齐锂业称“唯一在产锂矿为泰利森旗下的格林布什矿山”，对SQM在保障原料供给方面的贡献只字未提。SQM在亚洲的传统用户为日韩企业，天齐锂业或许没来得急改变。

在2020年报中，天齐锂业称“以格林布什锂矿和四川雅江措拉锂矿为资源储备”，再次无视SQM。

“父亲”的责任

上面说到泰利森早在2012年就提出“增加2万吨碳酸锂产能”的规划，这是寻找“金主爸爸”的直接原因。

俗话说“两个和尚抬水吃”，但天齐锂业以“支持奎纳纳”为筹码，美国雅宝乐得只喝水不抬水。为泰利森筹措资金的重担主要由天齐锂业承担。

2016年10月，2012年提出的奎纳纳（一期）获股东大会通过，总投资约合20亿元人民币，设计产能为2.4万吨氢氧化锂/年。

2017年3月，锂精矿（二期）正式启动，概算3.2亿澳元，建设周期26个月，设计产能为134万吨锂精矿/年。资金来源为泰利森自筹。

2017年10月，奎纳纳（二期）获董事会批准，概算3.28亿澳元，设计产能为2.4万吨氢氧化锂/年。

2018年7月，锂精矿（三期）获董事会批准，概算5.16亿澳元，设计产能为180万吨锂精矿/年、概算约超过5亿澳元，资金来源为泰利森自筹。

2016年启动的奎纳纳（一期）氢氧化锂项目（年产2.4万吨电池级氢氧化锂），2018年进入“阶段性调试”；2019年投资额从3.98亿澳元增到7.7亿澳元，追加投资由天齐自筹。2020年初，因资金、技术等原因，项目“放缓”，年底“重启调度”。2021年引入新投资者，2022年1月终于开始“试运行”，从2016年启动已经进入每6个年头。