供应链|张奇：数智经济时代供应链投资的若干思考( 三 )

对驱动因素要进行分析。有些是市场性的，有些是行业政策性的。有些是对产业进行了“提升”，有利于相关服务的高速发展。有些机遇则是对产业进行了“挤压”，造成特定环节服务的高速发展。一个优秀的项目，在一个基金周期中能否获得高速发展，关键看是否处于风口，追风口取决于赛道目前的驱动因素。
二是选模式。我总结为简明、高效、可持续。简明意味着项目在做非常简单的事，简明的关键点、难点往往在细节处。高效是指项目的业务模式非常高效，比如拓客、运营、供应商组织是简单还是难。很多VC不太喜欢重资产项目，一个重要原因是重资产项目的商业模式效率不够高，它存在资本开支的时间段，后续还涉及到固定资产的摊销等问题。从VC角度而言，我们还是更希望效率更高的业务模式，包括盈利模式。
三是可持续。可持续竞争优势包含“三个性”：不可替代性、不可或缺性以及持续的稳固性。对于供应链项目而言，构建区域竞争优势很重要，因为供应链项目本身没有特别强的壁垒，需要在业务的发展过程当中不断构建持续竞争优势。
最后是选团队。对于供应链项目而言，以下三者尤为重要。
1、产业基础深。对项目的商业模式的打造或运营过程是调整对这个项目最后的终极判断，有赖于企业家对产业的深度认知。如果对产业没有深刻的理解，想做好供应链项目是非常困难的。
2、复合性好。在数字化时代，必须有一个复合型的团队。一个优秀的公司往往是产业人才和专业人才相结合。
3、经营执行强。有些项目可能是纯技术驱动的，技术研发能力很关键，对于供应链项目而言，大部分的供应链项目都是运营性的，所以团队的执行力、运营能力包括对节奏的把控、对运营细节的管理，都是我们观察团队很重要的点。
因此对于供应链项目投资而言，要关注产业基础，关注团队的复合构成，以及团队的经营执行能力。
05 问答Q1：在汽车供应链领域，您认为未来潜在的投资机会在哪儿？对于已经介入传统汽车供应链、汽配领域的，包括售后市场的公司，您有什么样的建议？
A：汽车产业是国民经济特别重要的产业，其规模庞大。一个结构性变化体现在：汽车产业正从传统燃油车转变为新能源车导向。最近这一两年，新能源汽车蓬勃发展尤为明显。汽车产业的新能源化关注车的动力系统，智能化聚焦汽车的驾乘体验，我们认为，从2022年到2025年，新能源汽车产业仍然处在不断攀升的阶段中。
我的投资建议是：抓手要落在主机厂。目前主机厂仍然是汽车产业的核心所在。从抓手向上游看，车前市场里面很多的机会；向后看，销售及售后服务环节中会出现新的变化。围绕新能源车回收的概念，部件需要做智能化、电子化的服务，都是可以期待的。
Q2：是不是有定价权的供应链项目才有投资价值，是不是上下游分散，SKU多的行业才可能掌握定价权？您怎么看这个问题。
A：我们并不仅投资有定价权的项目。首先流通是供应链项目重要的类型，但是供应链项目并不仅指流通，还有产品型项目，围绕某一个产业中的需求做产品。根据下游的需求，抓设计、抓研发，抓协同性的生产。这种协同性生产一定是基于数字化的连接和管控，最后出来的产品更多是依靠外协，而外协又跟传统的非数字化分发不一样，它是通过数字化的连接分发构成。只有这样，产品的品质才能达到要求。所以这种项目作为一种产品型供应链项目，同样会具备定价权，是对下游具有着独一无二的价值。
投资，一定去找有定价权的项目，定价权不一定是指两端分散。两端分散是很重要的标准，因为只有做到两端分散，流通环节才具有比较显著的产业链地位和价值。显著的产业链地位和价值才会对应定价权，还有一种具有定价权的是品类需要深度服务的，也就是上游分散下游集中，或者上游集中下游分散，这样的流通服务不是两端分散的，而是一端分散，或者两端都不分散。流通过货品的人工环境，如果需要服务商提供深度的服务，一样可能会具有定价权。
Q3：项目毛利率跟周转率，VC一般怎么来衡量？是和所在的行业强相关，还是平台类都有一些通用的基线标准？
A：评价一个项目的盈利效率是由毛利率、周转率和现金流三个维度构成的。
如果只取两个，往往会牺牲掉一个。很多项目只拥有某一个特点，个人认为没有绝对的标准，不同项目盈利能力跟产业链本身的盈利能力有关。不同产业链本身的盈利空间是有差异的。实际上我们看一个产业链，下游赚的钱其实是通过上游的层层分工，再进行层层分配的。还有一些赛道毛利挺高，但周转慢一些，本质上还是跟赛道的特点有关。