电解液双雄之争，新宙邦为何被天赐材料反超？( 二 ) 图片来源@视觉中国文|公司研究

电解液的成本中，电解质成本一般占40%以上，这导致电解液价格与电解质价格走势高度相关。主要的电解质六氟磷酸锂价格下跌，电解液价格随之下跌；六氟磷酸锂价格上涨，电解液价格也会随之上涨。
2020年7月至今，因供需关系紧张，六氟磷酸锂价格开始新一轮暴涨。据百川盈孚发布的数据，年初仅10.7万元/吨的六氟磷酸锂， 10月中旬的市场均价已高达52万元/吨。目前多数六氟磷酸锂企业的长约单价格维持在20万-35万元/吨，且维持满产满销状态。
这对主攻电解液添加剂的新宙邦来说，电解液的价格涨幅无法覆盖六氟磷酸锂的成本上涨，导致锂电业务的毛利率不升反降。天赐材料则因自产六氟磷酸锂，成为本轮六氟磷酸锂涨价周期的赢家。

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六氟磷酸锂的景气行情下，天赐材料、多氟多、石大胜华等公司纷纷扩产，就连金石资源这家从事萤石矿投资开发及生产销售的公司，也跨界参与。但面对六氟磷酸锂的火热，新宙邦却不为所动。
近期，有投资者向新宙邦提问，如何看待天赐材料、石大胜华等公司对于电解液大幅扩产，未来会不会全面过剩，并追问新宙邦为何不投资生产六氟磷酸锂。
新宙邦回应称，行业景气度提升必然吸引众多公司扩大投产，跨界布局，六氟磷酸锂大规模扩产有利于改善行业的供应瓶颈，将来产生过剩也属正常。公司投资项目众多，尚未投资六氟磷酸锂项目，主要是与供应链伙伴长期合作解决供应问题，在核心原材料的布局方面公司一直按自身的战略规划和节奏进行中。
谨慎看待六氟磷酸锂“牛市”
在六氟磷酸锂的投产方面，新宙邦很保守，天赐材料、石大胜华等公司则显得有些激进。 2021年9月末，新宙邦固定资产13.52亿，在建工程3.84亿，在总资产中占比合计17.8% 。天赐材料的固定资产为17.70亿，在建工程10.93亿，在总资产中占比合计26.3% 。
如果回顾上一轮六氟磷酸锂和电解液周期，或许可以理解新宙邦保守的原因。
2015年，政策上的倾斜，让国内新能源汽车快速放量，带动了上游锂电池的装机量。同样是因为供不应求，电解液的核心原材料六氟磷酸锂价格暴涨。 2014年到2016年，六氟磷酸锂的价格从底部8万元/吨最高涨至超40万元/吨，行业暴利导致供给端纷纷扩产。
但到了2017年，国家对新能源的补贴逐步退坡，以及骗补清查下动力电池补库存需求消失，国内新能源汽车市场由高增长变成了缓增长。另一方面，多氟多、新泰、石大胜华、张家港森田等多家六氟磷酸锂企业的新建产能在2017年开始批量投放，叠加六氟磷酸锂供给过剩引起六氟磷酸锂价格下跌，价格从2016最高点42万元/吨跌至2020年4月的8.15万元/吨，跌幅达80% 。
六氟磷酸锂价格暴跌导致电解液价格快速下滑且持续萎靡，市场规模增长缓慢。 2016年国内电解液市场规模为63.2亿元， 2019年规模仅增加至77.1亿元。平安证券的研报认为， 16/17年的电解液价格调整，是12/13年行业经历的重复，历史又一次重演。
【电解液双雄之争，新宙邦为何被天赐材料反超？】天赐材料的一体化布局，在六氟磷酸锂的涨价周期或者高价阶段具备显著收益，但在价格下降周期盈利能力波动性大。 2016年到2018年，天赐材料的锂电池业务毛利率分别为43.62%、38.85%、24.21% ，下滑近20个百分点。而新宙邦的多元化布局，使得毛利率波动较小， 2016年到2018年，新宙邦锂电业务毛利率分别为32.11%、32.48%、27.52% 。