江特电机，25倍大牛股浪费了一手好牌宜春

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宜春，地处江西省西北部，东接南昌，西邻长沙。古人说， “明月处处有，宜春月最明。 ”
但对于资本市场来说，宜春这个地方的月亮有多明亮，关心的人不多，大家更关注的是——这个地方有矿。
作为在宜春拥有多处矿产的江特电机，近一年成了资本市场上的明星股。
在新能源汽车赛道火热、锂电池原材料价格上涨的利好之下，江特电机的股价从2020年5月的1.25元附近，飙升至2021年9月最高的32元附近，对应市值也从21亿元增至最高时的555亿元，增幅达到25倍以上。
不过，锂矿给江特电机带来的光环，似乎正在消退。截至11月3日，江特电机的市值已从最高点回落至363亿元。

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更重要的是，虽然手里有矿，但由于捉襟见肘的资金情况，江特电机却无法全力施展，这个尴尬的局面早已埋下了伏笔。
01、江特电机什么来头？
江特电机的前身，是始建于1958年5月的宜春电机厂，为原机电工业部定点生产起重及冶金用三相异步电动机的专业厂。
1995年，宜春电机厂进行股份制改造，更名为江西特种电机股份有限公司（简称为“江特电机”）。江特电机生产的起重冶金电机， 2003年至2005年一直位居全国起重冶金电机行业销量第一名。
2005年，江特电机的净利润同比增长达到150% ，营收同比增长也超过30% 。趁着这个势头，公司开始跑步进入资本市场， 2007年，江特电机于深交所上市。

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但是，电机业务与钢铁、煤炭等传统行业关系密切，随着相关行业产能过剩，对电机产品的需求逐渐萎缩，江特电机的盈利情况也不容乐观。随后，江特电机开始拓展新的产品门类，把重点转向伺服电机、新能源汽车电机等智能节能电机。
2015年，江特电机以6亿元为对价收购了米格电机，正式切入新能源汽车电机等新兴应用领域。
除电机产品之外，依托宜春当地的锂资源优势，江特电机也开始涉足锂产业。
早在2010年，江特电机就与宜春市政府签订《锂矿资源战略合作意向书》， 2011年和2012年分别收购茜坑探矿权和狮子岭矿80%的权益，以及锂云母提锂企业——银锂，正式布局锂云母-锂盐生产。
当时大概没人能预测到，这一布局将在10年后成为江特电机“一步登天”的关键。
虽然早早开始横向布局，但上市后直到2015年，江特电机的收入一直维持在10亿元以内，净利润也不超过1亿元。

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而即将到来的一场汽车并购，将改变这种“平庸” ，给江特电机带来翻天覆地的变化。
2015年下半年，江特电机先后三次，合计以29.12亿元买下九龙汽车共计100%的股权。而在那之前，江特电机截至2015年6月末的资产总额也只有24.22亿元。
当时，正逢新能源汽车发展势头火热，九龙汽车则被江特电机描述为“行业内优秀的豪华商务电动车品牌” 。
根据收购协议中的业绩承诺，九龙汽车2015年、2016年和2017年需要分别完成不低于2亿元、2.5亿元和3亿元的扣非归母净利润。而江特电机2015年1-9月净利润，只有1813.17万元。
两相比较，这一收购用“蛇吞象”来形容并不为过。
资本市场也随之兴奋起来，江特电机的股价从2015年年初的6元附近，一路涨至2015年末的接近20元，市值翻了两倍有余。
此时，江特电机已经形成三大业务板块，涵盖电机产业、锂产业、新能源汽车制造。
这个规划看起来无比美好，而现实往往不如预期。
被收购之后，九龙汽车只在2015年超额完成业绩承诺， 2016年和2017年由于国家对新能源汽车企业骗补进行核查等政策原因，九龙汽车这两年的净利润均未达到预期。
更刺激的是，九龙汽车在业绩承诺期满后迅速现出原形，成了江特电机的巨大拖累。
2018年和2019年，江特电机分别亏损16.8亿元和20.68亿元——要知道，这合计37.48亿元的亏损，相当于江特电机2007年上市以来10年间净利润总和（8.38亿元）的4.5倍，是真正的“巨亏” 。
江特电机提及的亏损缘由，无非是宏观政策、传统业务衰退云云。但一个直接因素是， 2018年，江特电机因为九龙汽车计提了10.98亿元的商誉减值；2019年，又以5.13亿元甩卖了当初29亿元买来的九龙汽车，相当于1.8折大甩卖。