珠海冠宇动力电池布局或失先机多起核心技术专利申请不具创造性遭驳回《金证研》北方资本中心嘉月

《金证研》北方资本中心嘉月/作者欢笙映蔚/风控
近五年，国内IPO与再融资合计超过5.5万亿元，资本市场发展迅速。发展的同时往往伴随着阵痛，随着《进一步提高上市公司质量的意见》的发布，监管进一步对财务造假、资金占用等违法违规行为“出拳” ，上市公司面临着优胜劣汰、有进有出的市场生态。不久前，珠海冠宇电池股份有限公司（以下简称“珠海冠宇”）登陆资本市场。回溯其历史，珠海冠宇曾存在一系列内部控制缺陷情形，包括“转贷”、超过真实交易关系进行票据融资、与关联方进行资金拆借等行为，令人唏嘘。
不仅如此，珠海冠宇信披疑云重重，其多起动产抵押“未见踪影” ，被担保债权数额超亿元。而报告期内，珠海冠宇收现比不足1 ，前五大客户营收占比超六成。此外，消费类锂离子电池为其贡献超99%的主营业务收入，珠海冠宇面临产品结构单一的“窘境” 。而3家同行业上市公司早已布局动力锂离子电池领域并实现一定排名的装机量，在此情形之下，珠海冠宇动力锂离子电池尚在研发阶段，其产业布局是否已失“先机”？未来其又将如何开拓市场？另一方面，珠海冠宇研发人员占比不及同行均值、多项核心技术专利申请因不具创造性被驳回的问题，同样值得关注。
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收现比不足1 ，前五大客户营收占比超六成且高于同行均值
企业的收现比率是反映了业务收入背后现金流量的支持程度，该指标越高，一定程度上表明企业当期收入的变现能力越强。 2018-2020年，珠海冠宇的收现比均不足1 。
据珠海冠宇签署日为2021年10月11日的招股说明书（以下简称“招股书”）， 2018-2020年，珠海冠宇的经营活动现金流入小计分别为38.51亿元、46.84亿元、64.22亿元；同期，珠海冠宇的营业收入分别为47.47亿元、53.31亿元、69.64亿元。
根据《金证研》北方资本中心研究， 2018-2020年，珠海冠宇的收现比分别为0.81、0.88、0.92 。
不止于此，珠海冠宇的前五大客户收入占比高于同行。
据招股书，珠海冠宇同行业上市公司为亿纬锂能（以下简称“亿纬锂能”）、欣旺达（以下简称“欣旺达”）、鹏辉能源（以下简称“鹏辉能源”）。
【珠海冠宇动力电池布局或失先机多起核心技术专利申请不具创造性遭驳回】据招股书， 2018-2020年，珠海冠宇五大客户销售金额占当期公司营业收入的比例分别为67.97%、68.42%、69.89% 。同期，亿纬锂能前五大客户收入占营业收入的比例分别为30.91%、25.77%、41.15% ，欣旺达前五大客户收入占营业收入的比例分别为69.64%、67.38%、62.26%,鹏辉能源前五大客户收入占营业收入的比例分别为25.26%、30.34%、21.34% 。
2018-2020年，上述3家同行业上市公司前五大客户收入占营业收入的比例均值分别为41.94%、41.16%、41.58% 。

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根据《金证研》北方资本中心研究， 2018-2020年，珠海冠宇前五大客户收入占比均比同行均值高25个百分点，其客户集中度高企。
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第二大产品收入增速及市占率下跌，下游智能手机出货量连年负增长
除了客户集中度高企，珠海冠宇第二大产品或面临降温的窘境。
据招股书，珠海冠宇的主要产品为聚合软包锂离子电池。根据下游应用领域可分为消费类锂离子电池和动力类锂离子电池，其消费类锂离子电池产品包括电芯及PACK ，应用领域涵盖笔记本电脑、平板电脑、智能手机、智能穿戴设备、消费类无人机等；其动力类锂离子电池产品包括电芯、模组及PACK ，主要应用于汽车启停系统和电动摩托。
据招股书，消费类锂离子电池是珠海冠宇最主要的收入来源。
据珠海冠宇签署日为2020年11月3日的招股说明书申报稿（以下简称“申报稿”）及招股书， 2017-2020年，珠海冠宇笔电类锂离子电池的销售收入分别为13.46亿元、25.46亿元、31.6亿元、45.77亿元，占主营业务收入的比例分别为48.68%、57.16%、61.02%、67.82% 。同期，手机类锂离子电池的营业收入分别为13.06亿元、17.87亿元、19.05亿元、20.23亿元，其占主营业务收入的比例分别为47.23%、40.12%、36.79%、29.97% 。
根据《金证研》北方资本中心研究， 2018-2020年，珠海冠宇手机类锂离子电池营业收入的增速分别为36.82%、6.61%、6.17% 。
由此可见，手机类锂离子电池系珠海冠宇第二大产品，但其收入占比下滑的同时，其收入增速也逐年下降。

珠海冠宇动力电池布局或失先机 多起核心技术专利申请不具创造性遭驳回

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