盈利强劲，在建工程显示扩产加速—宁德时代Q3财报点评核心结论：宁德时代（300750.

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核心结论：宁德时代（300750.SZ）Q3实现收入293亿元，同比增长131% ，环比增长18%；归母净利润32.7亿元，同比增长130% ，环比增长29% 。综合毛利率27.9% ，环比增长0.8个百分点。在上游材料大幅涨价情况下，公司毛利率保持稳定，再次彰显公司较强的议价能力和供应链管理能力。公司Q3经营性现金流为29亿元，环比下降80% ，主因存货增加逾100亿元。公司当期计提6.6亿元减值，调回后净利润增长超市场预期。公司明后年产能有望保持高速扩张。
毛利稳定，库存加码。公司Q3毛利率为27.9% ，环比提升0.8个百分点，在上游资源和材料价格显著上涨背景下，毛利率逆势上涨体现了公司议价能力和供应链管理能力，这也是我们在深度报告《优势驱动扩张，启动二次成长——宁德时代深度研究》中强调的公司核心竞争力。本季度公司存货从中报的242亿元上升到350亿元，有望进一步平滑上游价格提升带来的成本压力，公司定价能力与同行可能进一步拉开差距。近期比亚迪电池提价20% ，公司如若跟进，毛利率有望进一步回升。
财务稳健，利润低估。公司本季度计提资产减值6.6亿元，主要为存货跌价准备，相当于成本前置。考虑到上游材料仍处于供给紧缺状态，计提存货跌价再次体现公司财务稳健严谨，公司实际利润理应高于账面利润水平。
加速扩产，研发高增。截至本季度末，公司固定资产为318.5亿元，环比增长67亿元，考虑折旧情况，新增产能估计超20GWh 。公司在建工程为215亿元，非流动资产214亿元，环比增长86亿元，显示产能扩张后劲充裕，进一步提速可期。预计到2021年末，公司产能将达到200GWh,2022年末产能将超300GWh ，扩产速度或会持续超预期。公司单季度研发支出为18亿元，费用率维持6%的高位，横向对比看， LG锂电研发支出为9.8亿元，强研发强度能够保障公司在技术层面继续保持领先。
总结：公司三季报业绩表现强劲，实际利润或超市场预期，体现龙头一贯的优异经营能力。三季度公司装机规模为21GWh ，环比增长55% ，全球份额进一步提升至30.3%（2021年8月）。我们预期公司若提价，落地后四季度出货量、毛利率、净利率水平有望继续维持高位，在下游新能源车销量持续超预期背景下，公司凭借产能优势和扩产优势，将显著受益。预计2021年公司出货可达约120GWh ， 2022年出货可达约250GWh 。
风险提示：新能源车销量不及预期；产能释放不及预期；竞争加剧

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动力电池、新能源、碳中和
关联报告：
《优势驱动扩张，启动二次成长——宁德时代深度研究》

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公司受益于下游需求的持续增长，收入保持环比快速增长，盈利能力随之提升。

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公司应收账款与应付款差距不断拉大，显示公司在产业链的议价能力和占款能力不断增强。

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【盈利强劲，在建工程显示扩产加速—宁德时代Q3财报点评】公司存货、固定资产和在建工程都在2021年进入季度大涨的状态，结合公司最近582亿元的定增方案，预计产业链资本开支将维持2年左右的高增长。