作者：陈洪斌王创蔡强彭冬尧张雯婷（陈洪斌系国海证券首席经济学家、总裁助理资产管...|陈洪斌：全球共振下的煤炭供需矛盾恐难短期解决( 二 ) 作者：陈洪斌王创蔡强彭冬尧

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从国内的供需层面来看，后续的供给缺口仍存。我国煤炭自身的产量可满足93%的消费需求，仅有7%需要进口。由于早年煤炭扩产规模增长迅速，供需缺口自2011年开始不断缩小，至2016年已出现供大于求的局面。此后我国开始淘汰过剩产能，供需缺口也随之扩大，直至2020年达到了9.4亿吨，为十年以来的新高，疫情期间中国表现“一枝独秀” ，承接国内外大量顶到，致使2021年供不应求的局面愈演愈烈。
具体而言，今年5月之前我国的煤炭产量仍强于往年，但5月至7月期间，由于安全生产要求趋严，使得煤炭产量出现明显下滑。 8月份虽有回升，但仍无法匹及消费量的增长速度。我国今年的煤炭需求量远高于往年同期，主要的带动项为工业用电。原因有两个方面：首先是我国作为全球首个复工复产的工业强国，大量生产订单涌向中国，导致工厂需要全面扩大产能以满足大幅上涨的需求，从而推高了能源需求。其次，年内各地区加大了对新能源基础设施的建设，新能源装机量不断攀升。但新能源的诸多材料，例如玻纤、硅料、纯碱等均为高耗能产业，对能源的需求也出现了较大涨幅。因而，在能耗高涨的局面下，我国的煤炭供需缺口也随之一路上扬，截止至7月缺口已达到3837万吨，大幅高于往年同期。库存方面， 9月末我国沿海八省煤炭库存仅为1851万吨，远低于往年，并且尚未出现缓解趋势。在这一背景下，我国近期多地出台了限电等措施，但距离弥补现在的煤炭供需缺口仍有一定差距。因此，自今年5月份以来煤炭期货价格出现了一轮快速上涨，并且屡创历史新高。

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在高企的煤炭价格的影响下，我国火力发电量在8月份出现了反季节性下降，限电措施密集出台后，全社会用电量也在旺季出现下滑，这将严重影响到我国经济后续的持续发展。针对目前煤炭供需缺口扩大，电力紧张的局面，我们认为原因主要有如下五点：
一是可灵活增设的煤矿产能数量有限。我国煤炭行业自2016年起持续淘汰过剩产能，由2016年的2.75亿吨一路下降至1亿吨，与此同时我国煤炭新增产能在2011年之后一直处于下滑状态，已由最高点4亿吨下降至去年年末的9078万吨。而所淘汰掉的产能，主要是对价格较为敏感的小型煤矿，留下的是以刚性供给为主的大型煤企，因而在目前价格上涨的情况下，总产出提升幅度没有跟上需求的步伐。

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第二，实际供给提升空间有限。我国煤炭行业目前的产能利用率达到73.1% ，创历史新高，已接近行业的天花板。在产能利用率达到顶峰的状态下，尽管有扩产的政策导向，但是企业仍旧难以在短时间内扩大产能。以山西和内蒙为例，山西主要以地底煤矿为主，在已有矿洞达到开采峰值的情况下，扩产只能通过新增矿洞来实现，但矿洞有较长的扩产周期，难以满足短期需求。内蒙虽以露天煤矿为主，但满足扩产需求的大型挖掘机等重型机械生产周期也较长，无法解决目前的短缺问题。同时近期国内现有煤炭运力也受到了多因素的扰动：北煤南运受目前大秦铁路处于检修阶段影响，运力大幅低于往年同期水平；西煤东运线路需先将煤炭运至北部港口再转运南方，但沿海海运运费处于近年来高点，影响到供给增速。

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三是煤企扩产资金来源较为匮乏。目前煤炭涨价所带来的现金流，尚不足以覆盖煤企扩大产能所带来的资本开支需求。近年来地方煤企的月均债券发行量保持在300亿元左右，但去年永煤事件之后月度发行量骤减至不足百亿元。地方煤企融资黯淡的局面持续了至少6个月，直到今年5月地方煤企融资环境才稍有好转，但仍尚未完全恢复。

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四是现有新能源发电量难以提供有力支撑。以新能源发电中占比较高的水电和风电为例，水电方面，受今年西南地区降雨量偏小的影响，全年水力发电量同比增幅处于下降区间，总体发电量弱于去年同期。风电方面，我国目前装机容量为281.99亿瓦，但实际发电量为29.45亿瓦，产能利用率仅为10.4% ，总体而言二者对于用电量的支撑有限。

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作者：陈洪斌王创蔡强彭冬尧张雯婷（陈洪斌系国海证券首席经济学家、总裁助理资产管...|陈洪斌：全球共振下的煤炭供需矛盾恐难短期解决( 二 )