中欧基金许欣：基金行业亟需从明星驱动走向体系建设( 二 ) “如果不突破管理边界问题

我们看到，在目前中国居民财富当中，非货币公募的配置比例只有3% ，而美国居民非货币公募的配置比例约为24% ，也就是说中美之间有8倍的差距。
再来看客户覆盖率，中国现在约有2亿的非货基民，占总人口14% ，而美国非货基民占总人口30%以上，家庭渗透率占近半。
因此，无论从人均投资金额还是从客户数的扩张来看，公募基金行业都有非常大的空间。 (注2)

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跟海外机构相比，国内大部分的基金规模都处于几亿到几十亿之间，最大规模的产品能到千亿。但当规模快速扩张后，就会出现业绩不稳定或不持续的情况。然而在海外，很多资产管理机构的产品规模都很大，比如像资本国际的产品，管理规模达到将近2千亿美金。从这个角度思考，如果不突破管理边界问题，就永远无法满足客户对财富管理的需求。
基于上述的思考，我们觉得当前急需解决的就是基金行业要从过去以明星驱动的时代，走向体系建设的时代，要特别注重在理念、流程、团队、平台方面的建设。
可以看到，在过去中国整个基金行业的换手率是很高的，相比于国外，国内产品换手率约是国外同类型产品换手率的10倍数。 (注3)从这个数据中可以看到，国内大量的投资者，甚至包括一些机构投资者，还是在赚博弈的钱。但是，需要认识到的是，赚博弈钱这种容量是很小的，真正能容纳和吞吐大资金的，是用基本面的方式来进行投资。这就涉及到一个理念的变化，即基金公司是否建立了基于基本面的深度研究，真正投资于优秀的上市公司，伴随公司的质地上升和盈利增长获取回报，这样才能吞吐更大的资金。
再来说说流程建设方面的问题。过去，公募基金采用的是个性化、差异化的运作方式，这是无法吞吐大资金的。因此必须把整个流程变得非常标准化，要向工业化的方式操作，不仅是投资和研究之间的衔接，所有的流程都要变得非常标准化。
再者，团队和文化的建设也非常重要。大家可以发现，几个优秀的人才简单地结合并不能爆发出很大的生命力，爆发力量的关键是在于优秀人才的长期沉淀和磨合。因为投资是一个信息获取和信息处理的过程，只有人才在一起，长期沉淀在一起，大家才能把信息传递损耗降低，得到一个无缝衔接。
此外，系统和平台建设也非常重要。系统和平台建设完备才能提升管理效率。
上述各项因素，都是为了高质量地提升管理边界，也就是前面所说到的，目前对基金公司而言“最大的挑战” 。
还有什么可以帮助我们解决管理边界的问题呢?我们觉得是要把产品细分定位做好。当大家各自专注于不同风格、不同赛道方向的产品，自然能把整个管理边界做大。
需要注意的是，在做好业绩的同时，也要做好服务。因为我们看到即便有产品的良好业绩并不等于客户的持有体验：过去整个基金公司所提供的产品业绩回报是不错的，但是绝大多数客户持有体验并不好，一半以上的客户基本上在盈利和亏损之间徘徊。
对于基金公司而言，为了解决客户持有体验的问题，未来要重视对于数据的使用，做好客户画像和分层，分析客户投资行为，结合线上和线下服务手段，不断做好客户的陪伴，这样才能提升客户体验，这点需要我们跟其它合作方共同努力，来努力达到这一目标。
财富管理格局将有三个变化
接下来，我来谈一谈未来5到10年财富管理市场竞争格局的变化。
到2020年底的时候，整个金融资产规模是200万亿，我们认为，未来仍然有非常大的成长空间，无论是麦肯锡还是BCG的预测口径，我们都看到未来增速可能会在10%左右，五年后整个居民财富大概在320万亿。十年后，这个管理规模会超过500万亿，未来财富管理市场的竞争格局会呈现以下三个变化：(注4)
第一，整个行业的聚集效应和品牌认知进一步加强。无论是作为制造商还是销售商，都明显在向头部聚集。
出现这种聚集效应，一是因为客户选择变得越来越困难，当前市场上提供的产品非常多，公募基金就超过7000只，加上保险证券投资理财，加上私募还有1万多支，客户倾向于选择做容易的事情，所以能记住的品牌非常少。
二是因为市场会变得越来越有效，产品差异度会逐渐减小，在这种情况下，有品牌的供应商就能越来越多地赢得客户信任。 (注5)同时，大规模的资金管理和品牌投入需要巨大的资源支撑，只有头部公司才能不断吸引更多优秀人才加盟，用巨额投入做好系统的平台建设，并进行品牌建设。