中欧基金许欣：基金行业亟需从明星驱动走向体系建设 “如果不突破管理边界问题

“如果不突破管理边界问题，就永远无法满足客户对财富管理的需求。当前急需解决的就是基金行业要从过去以明星驱动的时代，走向体系建设的时代，要特别注重在理念、流程、团队、平台方面的建设。 ”8月14日，在新金融联盟主办的“新形势下财富管理的市场格局与开放合作”研讨会上，中欧基金副总经理许欣在主旨演讲中表示。
许欣用数据说话，分析了近年来基金规模上升的深层次原因，剖析了资产管理机构如何从理念、流程、团队、平台等方面入手突破管理边界，并从竞争与合作两个维度阐释了财富管理格局的变化趋势。
会上，建设银行集团资产管理部总经理张明合、民生银行资产管理部总经理张昌林、招商银行财富平台部副总经理陈微、富达国际中国区董事总经理李少杰也发表了主旨演讲。全国社保基金理事会原副理事长王忠民，证监会、银保监会相关部门负责人进行了点评。

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研讨会现场
基金客户大幅增长至2亿多
我首先与大家分享我们对过去几年基金行业规模上升的解析。
过去几年，基金行业规模大幅增长。 2019年-2020年，牛市氛围带动行业规模大增，到2020年股指出现较大波动，沪深300指数下跌约5% ，港股恒生指数下跌约3% ，中概股出现了不同程度的下调。但今年，基金规模仍然出现了较大增长。特别是今年3月以来，即便市场出现调整，规模资金仍然在持续流入。
为什么会出现这样的情况?我们先看一组数据。 2020年末，公募基金行业总规模约20万亿，目前约23万亿。这3万亿的规模增量，主要由主动管理型产品的规模增长贡献而来，此外是货币型产品。在主动管理产品中，又以多资产类基金、债券基金增长较多，尤其是主动权益基金。主动权益公募基金的业绩表现比较优异，为投资者创造了主动的超额收益。
我们从一组数据可以看到，当前市场分化较为严重：上证指数上涨约1% ，中证800下跌约1% ，但同期的偏股混合型基金指数上涨约9% ，相对于指数超额收益很明显。今年以来，有76%的主动权益基金取得了正收益;约6成的基金涨幅超过5% ，而且优秀管理人的业绩会更好。同时， 90%以上的固收++产品取得了正收益，半数以上产品获得了4%以上的收益。所以，从表象来看，是业绩增长带来的规模增长。 (注1)

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从更深层次寻找原因，我们发现规模增长的主因并非客单价的增长，而是因为客户数覆盖率、渗透率在快速增长。过去十多年，整个基金行业户均规模的增长和客户数增长情况如下图所示：
在2007年牛市的时候，基金客户数第一次达到近一亿，这是一个亿的非货客户数;从2007到2018年，客户数基本上持平，但是在没有去重的情况下，基金客户数在2019年-2020年快速增长，所有的基金非货客户数简单叠加超过3亿，而去重后大概在2亿以上。可以说，正是客户数大规模的增长，使得整个基金行业规模在户均规模没有很大增长的情况下，依然持续扩张。

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为什么整个基民的渗透率会大幅增长呢?我们认为这是低利率环境和刚兑打破所带来的最直接的变化。
过去几年，曾经获得居民财富大量配置的类刚兑产品逐渐退出历史舞台，低风险产品的收益率下行，房住不炒的共识逐渐形成。同时，我们看到权益类产品、其底层资产上市公司的估值越来越有吸引力，投资者的结构在不断优化，这些因素都让权益类产品长期投资收益率变得有吸引力，居民长期投资权益产品的性价比不断提升，而产品净值波动率也相对过去有所下降，所以在居民财富配置方面，出现权益投资比例不断上升的现象。

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从这张饼图可以看到，在2020年的时候， 200万亿居民财富中，股票投资约为20万亿，权益类基金5万亿，私募约4万亿，整体权益比例在15%左右，我们预计这个比例还会进一步增加。
突破管理边界才能满足客户需求
在目前环境下，对于基金公司而言，其实面临的挑战和压力非常大。资产管理行业现在面临的最大压力，不是规模增长乏力，而是面对大规模的客户需求，如何提升公募基金管理人或资产管理机构的管理边界。更准确地说，是在保持好管理产品业绩的状态下，管理的规模边界能否上升。