【正文】一、美联储年内Taper（即缩减QE）较为明确（一）美联储主席在全球央行年会上强...|美联储明确年内开启Taper，有何影响？【正文】

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【正文】
一、美联储年内Taper（即缩减QE）较为明确（一）美联储主席在全球央行年会上强化年内启动Taper预期
2021年8月27日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上（主题为“不均衡经济中的宏观经济政策”）做了题目为“疫情中的货币政策”的演讲，指出“最近几个月，就业市场的前景是好的……通货膨胀已经达到了‘实质性进一步进展’的标准……今年开始降低资产购买速度可能是合适的。即将到来的资产购买减少的时间和速度，并不是要传递一个关于加息时间的直接信号” 。同时鲍威尔还援引了上世纪50年代时期的货币政策经验教训“如果贸然采取了遏制暂时通胀的‘不合时宜的政策’ ，可能尤其具有伤害性” 。这就意味着鲍威尔实际上已经明确年内将启动Taper（降低缩减QE）。
杰克逊霍尔年会一向被视为全球央行、尤其是美联储下一阶段政策走向的风向标。例如， 2020年的杰克逊霍尔年会上，鲍威尔便提出“致力实现长期平均通货膨胀率在2%左右”以及“允许未来一段时期内通胀率适度高于2%” 。

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（二）7月议息会议已经讨论过启动Taper
1、美联储年内还有三次议息会议，分别为9月（21-22日）、11月（2-3日）以及12月（14-15日），而这三次议息会议均有可能会正式启动Taper 。
2、虽宣布维持资产购买规模和基准利率不变，但是7月议息会议已经开始实质性讨论如何改变资产购买的时机、节奏和组成等。
（三）美联储当前更关注失业和通胀的可持续性
1、考虑到2020年8月27日美联储对长期货币政策目标和框架进行了更新，即更强调实现充分就业，并且提出“致力实现长期平均通货膨胀率在2%左右”以及“允许未来一段时期内通胀率适度高于2%” ，从这个角度来看，失业率才是美联储货币政策立场是否发生变化的最根本决定因素。
2、美国货币政策框架调整的背景在于允许未来一段时期内适度高于2%是对之前低于2%时期的弥补（即美联储副主席RichardClarida提出的补偿策略）。这意味着在新的货币政策框架下，美联储认为通货膨胀率短期内突破2%主要是由于疫情反复和全球供应链断裂等暂时性因素所致，因此美联储更关注通胀高于2%目标的可持续性。
二、美联储正处于逐步退出QE（即Taper）并尝试走向加息的计划中
站在当前来看，在经历2020年一系列超常规货币政策调整的过程后，现在更需要关心的是美国何时重启货币政策正常化进程， 6月和7月的议息会议以及8月的全球央行年会均表明这一进程应会加快，只不过是时间早晚的问题。
（一）今年6月的议息会议已经有一些动作
6月议息会议虽然没有调整联邦基金目标利率（即仍然维持0-0.25%的零利率区间）、也没有缩减资产购买计划规模（即仍然维持每月至少增持800亿美元美国国债和至少400亿美元MBS），但已经有一些动作：
1、上调两个不受关注的利率
6月议息会议虽然没有调整联邦基金目标利率，但却调整了两个不太受关注的利率，这在一定程度可以看作是政策开始收紧的预演或尝试。具体看，上调隔夜逆回购工具利率（ONRRP）5个BP至0.05%、上调超额准备金利率（IOER）5个BP至0.15% ，显然上调这两个利率实际上收紧了银行间市场的流动性，下一步便会逐步过渡到缩减QE及收紧其它利率。

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2、大幅上调了2021年的经济增速预期和通胀预期水平
虽然仍继续维持1.80%的经济增速（中位数）、4%的失业率（中位数）、2%的通胀率（中位数），但却大幅上调了2021年的经济增速和通胀预期。
（1）上调了美国未来三年的经济增长预期，预计2021-2023年的实际经济增速（中位数）分别为7%、3.3%和2.40% ，相较于今年3月（中位数）预期的6.50%、3.30%和2.20%有一定上升。同时预计长期经济增速为1.80%（中位数）。
（2）大幅上调了通胀预期，预计2021-2023年的通胀率（中位数）分别为3.40%、2.10%和2.20% ，较3月（中位数）的2.40%、2.20%和2.0%均有上升，特别是大幅上调了2021年的通胀预期（较3月大幅抬升1个百分点）。
3、2023年前可能会加息75BP左右
议息会议中，美联储预计2021-2023年的联邦基金利率（中位数）分别为0.10%、0.10%、0.60% ，长期水平为2.50% ，可以看出2023年0.60%的预期比今年3月预期的0.10%要明显高于50BP ，表明委员会认为2023年前加息的概率较今年3月进一步提升。