「IPO透视」电信“回A”意味着什么？( 二 ) 作为国内三大通信运营商的中

2、流动性风险
2018年末、2019年末、2020年末，公司流动负债占各期末总负债的比例分别为79.19%、74.21%、75.86% ，且存在流动负债大于流动资产的情形。尽管公司持有充足的现金余额及银行信贷额度，流动性总体良好，但如遇极端市场条件变化，仍然面临一定的短期流动性风险。
3、募集资金投资项目未能达到预期目标的风险
公司本次募集资金投资项目包括5G产业互联网建设项目、云网融合新型信息基础设施项目、科技创新研发项目。公司已对该等项目的必要性、可行性进行充分研究论证，但该等研究论证是公司主要以目前的行业、技术、市场等因素为基础作出的，如果后续行业标准、技术趋势、市场需求发生重大变化，则公司募集资金投资项目最终产生的效益可能无法满足公司预期，从而对公司经营业绩产生不利影响。
从行业方面看：
1、用户增速下降的风险
随着国内移动、宽带用户普及率的提升，移动、宽带用户增长速度呈下降趋势，用户增长的市场空间逐步缩小。根据工信部统计公报，全国移动电话用户2018年净增1.49亿户， 2019年净增3,525万户， 2020年净减728万户，净增规模逐年大幅下降， 2020年出现负增长；全国宽带用户2018年净增5,884万户， 2019年净增4,190万户， 2020年净增3,427万户，净增规模持续下降。
2、5G业务发展和运营面临商业模式不成熟的风险
当前5G发展仍处于规模商用初期， 5G的开发和运营方面还存在不确定性，包括5G产品和服务的竞争力、5G终端供应及定价、5GSA产业链的发展、供应商的5G设备供应能力，以及未来5G技术应用场景等。
通信行业的前景如何？
中国电信作为国内三大通信运营商之一，在A股上市能否给通信板块带来转机？现在如何看通信板块的投资逻辑？
安信证券通信行业及海外科技首席分析师马天诣近日接受证券时报采访时表示（见8月06日证券时报报道），坚定看好通信板块。他认为主要有两个核心逻辑：
一是通信网络出现了相对深刻的“供给侧改革” 。二是通信板块属于高壁垒的精密制造，中国很多技术全球领先，可以代表中国最强硬科技的发展方向。随着原材料上涨等不利因素的出清和价格向下游传导，细分龙头在全球市场的议价能力进一步凸显。
【「IPO透视」电信“回A”意味着什么？】他认为通信板块持续成长的趋势确定性很强。理由如下：
进入2021年后， A股通信网络行业在上半年其实迎来过一次大机会，就是运营商板块的估值修复。近年来，我国通信网络建设持续加速，国内实施“努力打造网络强国”战略，国内运营商刚刚进行了大规模的4G和5G网络技术设施建设。今年以来，随着运营商资本开支逐步企稳，运营商利润曲线有望迎来拐点，由此出现了板块估值修复的强逻辑。
国盛证券也表达了类似观点：中国电信回A上市，将进一步增强资本实力，为后续5G以及数字化业务建设再添新动能。随着今年移动700M集采落地，电联中频基站集采启动，下半年5G基建有望加速，带动通信产业链实现高速增长。在以新能源、半导体等硬科技为主的市场投资主线中，带有基建与硬科技双重属性的通信板块有望迎来估值的持续修复。
与之对应的，是官方公布的一组数据：工信部在7月16日国新办新闻发布会上介绍，目前我们建成全球最大的5G独立组网网络，累计开通5G基站96.1万个，推动共建共享基站超过40万个， 5G终端连接数达到3.65亿。除了5G网络建设保持领先，我国5G产业优势不断扩大， 5G应用赋能融入千行百业态势已经显著。工信部当前以及今后的一大工作重点就是推进5G+工业互联网的应用。
从行业动态看，通信行业今年上半年保持了较高的并购重组态势。按照申万一级分类，上半年已有36家通信行业公司完成46次并购重组，并购的公司数占A股通信行业公司总数的比例为32.14% ，在申万一级行业中位列第二（笔者按：第一为汽车行业）。据已披露的数据，上半年通信企业并购重组涉及资金约185.47亿元。
从机构的持仓动向看，随着上市公司半年报陆续披露，社保基金、QFII和险资等机构持仓情况浮出水面。从已披露的信息看，机构投资者对行业龙头的偏好体现出趋同性。截至二季度末，社保基金共现身14只个股，偏爱通信和电子设备、医药、化工等领域。从行业来看， QFII持股主要集中在通信和电子设备制造业、农副食品加工、化工等领域。由此可看出，通信目前被社保基金和QFII共同看好。