「IPO透视」电信“回A”意味着什么？作为国内三大通信运营商的中

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作为国内三大通信运营商的中国电信如今要“登录”A股了，投资者可于8月9日开始新股申购，于8月11日足额缴纳认购资金或者确保资金账户内有足额认购资金。
对于近年如火如荼的5G通信建设来说，电信的“回A”无疑是标志性事件之一，当今市场对于今年下半年的投资分歧有二：一方面认为目前新能源赛道估值过高，一方面又认为消费、金融等传统板块还看不到新的预期。而5G通信赛道属于科技、新基建板块，能否在下半年发力？电信的上市，又意味着什么？
IPO巨无霸来袭，亮点有哪些？
7月30日，中国电信发布招股意向书，公布IPO发行安排及初步询价公告， 8月6日，中国电信发布股票发行公告并同时发布招股说明书，确定发行价格为4.53元/股，对应的2020年摊薄后市盈率为20.18倍（在全额行使本次A股发行的超额配售选择权情况下）。投资者可于8月9日进行网上和网下申购。
按照中国电信招股书披露，其此次上市拟募集资金总额5,415,866.54万元（约542亿元，全额行使本次A股发行的超额配售选择权情况下）。若按此计算，这将超过中芯国际IPO的532亿元，成为近十年来A股最高IPO募资额。而从发行量来看，中国电信也将是近10年以来发行数量最大的新股，可谓是当之无愧的“巨无霸” 。
关于资金投向，据招股书披露，中国电信此次回归A股募集资金将投向5G产业互联网建设项目、云网融合新型信息基础设施项目以及科技创新研发项目（笔者归纳关键词：5G、云网融合、科技创新）。公司实际募集资金扣除发行费用后，将全部用于公司主营业务相关的项目。（具体来看，各项目笔者整理如下：据公司初步测算5G相关项目214亿，云网融合507亿，科技创新300亿，见招股说明书P444-P450）
业绩方面，据中国电信此前披露的一季报数据显示， 2021年1-3月，公司实现营业收入1,063.17亿元，较上年同期增长12.68%；净利润65.04亿元，较上年同期增长10.48%；归属于母公司股东的净利润64.41亿元，较上年同期增长10.63%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润72.33亿元，较上年同期增长16.81% 。
业绩水平对比同行业如何？招股书披露如下表：

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同时在招股书中，公司对上半年业绩做出了预估：
根据报告期内及报告期后的经营情况，公司对2021年1-6月业绩进行了预计，预计2021年1-6月营业收入约为2,136.06亿元至2,184.17亿元，同比增长幅度约为11%至13.5%；归属于母公司股东的净利润约为175.76亿元至178.55亿元，同比增长幅度约为26%至28%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为160.66亿元至163.55亿元，同比增长幅度约为11%至13% 。
公司表示，（以上预估的）相关财务数据为公司初步测算结果，未经审计机构审计，预计数不代表公司最终可实现收入和净利润，亦不构成公司盈利预测或业绩承诺。
东吴证券表示，中国电信当前估值处于低位，同时优质的核心资产(云计算及IDC资源)或将进一步带动估值提升，叠加有吸引力的股息率，当前具备很高的配置性价比。
在市场方面：
根据运营商公开年报资料，截至2020年12月31日，三家电信运营商合计拥有移动用户达15.99亿户；其中，公司移动用户数达3.51亿户，占比为22.0%；公司5G套餐用户数达8,650万户，渗透率达24.64% ，行业领先。
自2008年（公司取得移动通信业务牌照）至2020年，公司移动用户数复合增长率达23.49% ，移动用户市场份额提升了17.44个百分点，增幅位列全行业第一。
截至今年一季度，中国电信5G业务持续快速渗透， 5G套餐用户达到约1.11亿户，渗透率达到31.2% ，继续保持行业第一。
股权结构方面，国资委为实控人。

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风险提示
IPO招股说明书里，风险提示是笔者认为需要重点解读的内容之一。
据招股书披露，公司面临的风险点主要有以下几方面，笔者挑出较重要的，归纳整理如下：
从财务方面看：
1、应收账款收回风险
截至2020年12月末，公司应收账款净额为214.68亿元，占流动资产的比例25.55% ，公司表示由于应收账款数额较大，如果客户财务状况出现恶化或者经营情况和商业信用发生重大不利变化，亦不排除存在发生坏账的风险，将对公司的经营业绩产生不利影响。