亚星客车：财务模型有违商业逻辑，当心掉进财务造假陷阱( 二 ) 核心提示：1.如果企业以5%的利

需要指出的是，以上所说的“四年以上”其实还是个非常保守的说法，因为亚星客车披露其应收款账期时，似乎将账期超过四年的应收款全部划入“未逾期（信用期内）”一栏内，至于其具体期限是四年、五年，还是六年、七年，由于该公司信披的颗粒度有限，外界目前还不得而知。
不过，按照一般理解，一辆重度使用的长途营运大巴车可能在投入商业运营5年之后已经接近甚至达到报废标准了，也就是说按亚星客车的应收款账期，客户当初购买的车辆都用到报废了，而亚星客车却可能还没有收回车款来。
关于亚星客车应收款账期的问题，同行业内可以对标的参照的两家上市公司分别是宇通客车和ST安凯：2020年年报显示，宇通客车的应收票据和应收账款期末账面余额（坏账计提前值，本段下同）为102.18亿元，其中账期一年以内的占55% ，账期超过四年以上的部分只占1.2%；同期，安凯客车应收票据和应收账款期末账面余额为16.23亿元，其中账期一年以内的占43% ，账期超过四年以上的部分也只占27% 。
财务模型分析：
不以持续盈利为目的，制造假象讲故事
如果基于以上“商业模式”对亚星客车的财务模型进行一次综合分析的话，就会不难发现，亚星客车的上述“商业模式”完全是不以持续盈利为目的而设计的，它存在的最大合理性解释似乎在于：制造暂时盈利的假象，实现保壳并维稳股价之目的。

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透镜公司研究认为，亚星客车的上述“商业模式”本质上是一门“垫资”生意：通过扩大赊销的方式来实现账面收入，但如此一来，对于亚星客车来说：它的产品表面上是卖出去了，但实际上钱却长期收不回来，它利润表上的营收和利润几乎全沉淀到资产负债表中的应收款中去了，所以它挣到的钱全是账面数字——不仅如此，为了挣到这些“账面数字” ，亚星客车还得长期不断地垫钱投入生产，以保证订单的交付和账面收入、利润数字的确认与实现。