骨科植入赛道的尖兵，更将受益国产替代！( 二 ) 今年的二级市场

文章图片
创伤类产品加速比肩国产头部企业。威高骨科的创伤类产品主要包括锁定接骨板系统、髓内钉系统、中空螺钉系统和外固定系统，数据显示， 2020年公司创伤类产品收入为5.4亿元，同比增长21.75% ，业绩稳中向好。市占率方面，强生和史赛克是骨科创伤类植入器械的龙头，市场份额达到12.2%和8.2%；国内厂商大博医疗以7.8%的份额位列市场第三，而美敦力和威高骨科分别以5.2%和4.7%的份额分列第四、五名。由于创伤类产品整体的技术门槛在骨科医疗器械中相对较低，国内中小生产厂家数量众多，行业比较分散；相比全球成熟市场的高市场集中度，国内逐步推行的带量采购有望进一步加速中小行业出清，提高龙头市占率的同时利好国产头部品牌。
关节类产品初显头角。威高的关节类业务在公司2017年完成对海星医疗收购之后开始大幅度加速增长， 2017-2020年公司关节类业务的营收年化复合增长率高达42.93% ，主要产品由膝关节假体系统和髋关节假体系统组成。市占率方面，虽然目前威高智能以3.59%的份额排名国内市场第七名，与位于国产品牌第一梯队的爱康医疗和春立医疗还具有较大的差距，但是伴随着公司关节类产品的完善，三大业务会产生较为明显的协同效应，帮助关节类产品迅速打开市场，提高市场占有率。
集采来临，对头部企业并不是利空。从2019年开始，政府有关部门就已经开始针对高值医疗耗材进行对应的试点性带量采购，今年6月21日，国家组织医用耗材联合采购平台发布了《国家组织人工关节集采带量采购公告（第1号）》，标志着骨科耗材也正式步入全国集采的阶段。从集采的经过来看，此次带量采购的降价力度较为温和，公司能够成熟的价格下压空间也比较大，此次采购预计将进一步利好国内头部生产厂家，凭借销量的提升去弥补价格的下降。
3
估值与股价表现
由于威高骨科才上市不久，仍旧处于次新股的状态，股价的走势基本上没有过多参考的价值，但是我们可以同国内同类公司的估值表现来判断威高骨科估值所处的水平。

文章图片
目前威高骨科的动态PE为60.22倍， Wind一致性预测显示2021年的归母净利润预测增长率为27.66% ，前瞻PE为51.9倍。同样我们参考了国内业务结构相似的大博医疗，发现其2021年的预测归母净利润增长率为24.73% ，前瞻PE为33.68倍。短期来看威高骨科由于其次新股的属性，估值必将经历一段较高的溢价水平，但是可以凭借其自身的业务增长来逐步消化估值。
【骨科植入赛道的尖兵，更将受益国产替代！】整体来说，威高骨科作为一家成立时间较久且一直专注于骨科植入性医疗器械的公司，业务布局全面且赛道空间成长逻辑较好，相信威高可以凭借自身的产品实力，叠加政策帮助和市场开拓，逐步将自己的市场地位进一步提升。