骨科植入赛道的尖兵，更将受益国产替代！今年的二级市场

今年的二级市场，无论是沪深主板、创业板还是科创板，都添加了很多新鲜血液。今天我们要介绍的，是国内骨科植入性器械赛道的细分龙头——威高骨科。相信很多人对他的母公司，在港股上市的威高股份更加熟悉， 2021年威高股份将旗下的骨科器械业务单独拆分出来并成功在科创板上市，今天我们就一起来看看威高骨科到底价值几何！
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专注骨科植入器械十五年
威高骨科成立于2005年，几十年来专注于骨科医疗器械的研发、生产和销售。公司产品定位中高端，近年来随着公司不断地收购子公司，经济型产品市场也有涉及。 2008年，公司控股股东威高股份与知名进口医疗器械品牌美敦力合资共建美敦力威高骨科，负责销售美敦力的骨科产品。在这期间，虽然合资公司以代销美敦力的产品为主要业务，但是借助美敦力强大的产品研发实力，威高骨科从中受益颇多。此前美敦力已于2012年12月正式推出合资公司，威高骨科开始逐步建立自己的销售渠道，脊柱类产品质量也在美敦力的影响下提升较快，已经成为国内骨科医疗器械行业不可或缺的国产力量。

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公司的控股股东是港股上市的威高股份，威高股份旗下业务涉及输液器、注射器、血袋和采血产品等多种一次性医用耗材，多年的医疗器械销售经验也能有效帮助威高骨科建立销售渠道，进一步打开国内医疗机构的市场。公司实际控制人陈学利通过威高股份、威高国际、威高集团和威海弘阳瑞合计持有威高骨科80.84%的股份，股权结构稳定集中。
招股说明书的数据显示，威高骨科的营业收入从2017年的9.06亿元增长至2020年的18.24亿元，年化复合增长率达到26.3%；归母净利润从2017年的2.03亿元增长至2020年的5.58亿元，年化复合增长率达到26.4% 。

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三大业务齐头并进
目前公司在骨科器械领域拥有三大业务，分别是脊柱类、创伤类和关节类板块。其中脊柱类产品主要用于脊柱退变性疾病、脊柱骨折、脊柱畸形和感染等脊柱疾病的治疗；创伤类产品主要用于四肢、肋骨、手指、足踝和骨盆等部位的骨折及矫形固定；关节类产品主要应用于骨关节炎、类风湿性关节炎和股骨头坏死等疾病的治疗。 2020年的营业收入中，脊柱类产品营收占比达到44.8%；创伤类产品营收占比为29.5%；关节类产品营收占比为30.3% 。

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全球骨科医疗器械步入成熟发展期。从全球医疗器械市场来看，排名前五的细分器械赛道分别是体外诊断、心血管、影像、骨科和眼科，占比分别达到13%、11.5%、9.8%、9%和6.8% 。从市场规模来看， 2018年全球骨科医疗器械行业规模达到512亿美元， 2014-2018年年化复合增长率达到2.7% ，基本进入成熟发展阶段。

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国内骨科医疗器械处于高速发展期。由于国内人均消费不断提高，叠加社会老龄化趋势愈发明显，国内骨科医疗器械市场规模近年来呈现出高速发展的趋势。市场规模从2010年的72亿元增长至2019年的308亿元，期间年化复合增长率达到17.5% 。从具体产品的市场占有率来看，国内创伤类、脊柱类和关节类骨科医疗器械的市场份额分别为29.8%、28.23%和27.77% ，基本做到了平分秋色。

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外资为主，国产品牌加速发展。国内骨科医疗器械领域的竞争格局基本也是以进口品牌为主，强生、美敦力、捷麦邦美和史赛克四家包揽了市占率前四的位置， CR4接近40% ，基本覆盖了国内公立三甲医院及高端市场， 2019年威高股份以4.61%的整体市占率排名国产厂商第一。随着近年来政策的支持以及国产品牌产品质量性价比的提升，国产替代成为了国内厂商增长的底层逻辑。
威高脊柱类产品稳健增长，国产份额第一。无论是从发展历史还是从营收规模表现来看，脊柱类产品一直是威高骨科的传统强势业务，目前公司的脊柱类植入医疗器械主要包括颈椎、胸腰椎的内固定系统和椎间融合器。从市场份额来看， 2019年国内脊柱类产品强生和美敦力分别以28.29%和24.39%的份额位列市场前两名，威高骨科以7.92%的占比力压史赛克成为国内市场第三，国产品牌第一的地位。