MLF利率未如预期下调，10年期国债期货创近半年最大跌幅｜债市综述 //债市综述//7月15日

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7月15日， MLF利率未如预期下降叠加中国经济维持平稳，打压债市乐观情绪，现券期货明显走弱。国债期货全线收跌， 10年期主力合约跌0.42% ，创近半年最大跌幅；银行间主要利率债收益率上行2-4bp；降准实施日银行间市场流动性并未显宽松，供需相对平衡，隔夜回购加权利率不跌反升逾10bp 。
交易员称，本周以来， LPR可能下调等预期助力债市向暖，如今MLF利率持平， GDP数据尚可，此前下行较多的收益率反弹概率相当高，涨上去的券价要跌回来。此外， MLF利率持稳的信号意义更甚于操作数量，表明央行坚守稳健的货币政策取向毫不动摇。
7月15日，央行开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元逆回购操作，利率均维持不变。宏观数据方面，经济数据显示出经济维持平稳。二季度GDP同比增速7.9% ，略低于预期；工业、消费均好于预期；地产投资维持韧性；消费与投资两年平均同比增速虽然还未回到疫情前水平，但小幅回升。

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（图片来源：Wind金融终端）
周四，国债期货全线收跌， 10年期主力合约跌0.42% ，创1月26日以来最大跌幅， 5年期主力合约跌0.22% ， 2年期主力合约跌0.10% 。 A股低开高走，钢铁、稀土午后崛起，金融股绝地反击，白酒亦有出色表现；上证指数收盘涨1.02% ，深证成指涨0.75% ，创业板指涨1.4%；两市成交额连续11个交易日超万亿。
国君固收认为，市场还存在乐观预期，债市暂时没有连续暴跌风险，但最多也就只剩下“余温”行情。 “余温”行情中，一定会出现分歧，有人上车有人下车。一旦做多的合力被削弱，行情就愈发颠簸。

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（图片来源：Wind金融终端）
银行间主要利率债收益率上行2-4bp ， 10年期国开活跃券210205收益率上行1.76bp报3.3725% ， 5年期国开活跃券210203收益率上行2bp；10年期国债活跃券200016收益率上行1.83bp报2.9825% ， 5年期国债活跃券210002收益率上行3.25bp报2.7825% ， 5年期国债活跃券210002收益率上行2.1bp 。
交易员称，国债期货低开震荡，盘中受公布的经济数据影响快速回落，此后维持宽幅震荡至收盘；现券方面，早盘围绕MLF是否降息来回波动，盘中受国债期货下跌影响，收益率快速上行，此后维持窄幅震荡至收盘。

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（图片来源：Wind金融终端）
信用债行情整体稳定，少数网红债波动较大。钜盛华债券“21深钜01”涨近30% ，盘中临时停牌。据证券时报报道， “21深钜01”连日交易异常为个别投资者的投机交易所致。钜盛华相关负责人表示，当前钜盛华经营状况稳定，各项业务积极推进，公司基本面无明显变化。
“16汉当科MTN003”涨超9% ， “16大唐02”涨近8% ， “19新钢EB”涨超5% ， “18同方MTN002”和“19不动06”涨近5% ， “20丰管廊”涨超3%；“PR威高新”和“17云工投MTN001”跌超4% ， “18蒙电Y1”跌超2% ， “20恒大02”跌近2% 。

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资金面方面，降准实施日银行间市场流动性并未显宽松，供需相对平衡，隔夜回购加权利率不跌反升逾10bp 。降准资金释放同时央行还进行了千亿元MLF（中期借贷便利）操作，但大行资金供给整体较为审慎。交易员表示，周四为缴税申报截止日，随后两日将进入走款高峰期，对市场预期也会有所抑制。短期流动性供给可能收敛，但在大量资金提前投放后，整体影响料可控。
南京一位银行交易员表示，虽然降准日理论上资金应该增加不少，而且MLF也续做了一些但感觉上大行供给有所控制。而且后面税期走款影响逐渐加大，资金供给也可能趋于收敛，不过政策提前对冲后影响受控，可以说央行今年以来在节奏上的把控已经相当精准了。

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（图片来源：Wind金融终端）
东方金诚首席宏观分析师王青表示，由于降准后释放的资金没有期限限制，而置换的MLF期限为1年，这既是两种流动性工具的替代，也意味着“以长换短” ，有利于优化包括银行在内的金融机构资金结构，有助于降低银行长期流动性约束，增强银行的信贷投放能力。另外，本月央行实施1000亿元MLF操作，操作利率不变，也可保持中期政策利率每月定期发布的连续性。