周期见顶声音不绝于耳，是该擦亮眼睛抛弃高估值“梦想股”了 6月开始比较明显的变化是美国

6月开始比较明显的变化是美国2年期债券收益率显著拉升，突破横盘了1年多的通道，随着短端收益率的变化，收益率曲线也出现了平坦化特征，在复苏中后段，股票、商品、短债表现出了同步回落的特征。
未来如果大类资产仍顺着这一阶段特征持续演绎，那么风险资产或将面临中期调整，那么，这是否意味着此轮经济周期已经见顶呢?
两个月前，华尔街对美国银行5月份的基金经理调查做出了前瞻性回应，并得出结论：无论从经济增长预期来看，还是结合资本支出计划、通胀预期等等，后疫情时代经济扩张已见顶。

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当然，这些前瞻性预期需要一些更有说服力的数据的验证，如近日最新公布的全球制造业PMI数据也已经见顶。
正如德银分析师FrancesYared所写， 6月全球制造业PMI回落至56.8% ，从历史角度来看， PMI为54仍将处于非常高的水平，因此现阶段，从峰值开始的下跌应被视为进入周期中期后的修正。 PMI峰值数据明确证实，目前正处于“周期顶部” ，也可以说周期中期阶段。

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此外， 6月亚洲制造业PMI较上月下降0.8个百分点至51.2% ，连续2个月环比下降，结束了连续7个月52%左右的运行区间，降至51%附近。
世界银行近期发布报告预计今年全球经济将增长5.6% ，是近50年来最快涨速，也是近80年来最快的衰退后涨速。
值得一提的是，摩根士丹利的迈克尔?威尔逊(MichaelWilson)几个月来也一直警告经济周期即将见顶。
美国银行也同意经济周期见顶的观点，如该行首席量化官萨维塔?苏布拉曼尼亚(SavitaSubramanian)的一份报告中写道， “历史上周期顶部区间通常会持续12个月，目前我们只剩下4个月了。因此，目前的阶段至少可以延续到夏季，并有可能延续到夏季以后。 ”

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这对投资意味着什么?周期中期通常伴随着利率和资本支出的上升，因此，反映公司价值的估值指标和反映资本支出的盈利能力非常重要。
LeutholdGroup的JimPaulsen通过分析了过去40年的牛市周期指出，虽然每一个牛市都是不同的，但遵循的模式通常是相同的：即周期开始时的强劲运行，持续一年或更长时间的犹豫期，然后趋势发生逆转，当然也可能是崩盘，假设没有美联储的救助。
Paulsen在描述中期周期(他称之为价值重估阶段)时指出，此时企业业绩继续改善，但估值变得捉襟见肘，收益率上升的压力加剧。在这种情况下，股市最多只能在一年内将发生转向。
一般周期见顶的信号为：估值不断上升，几乎从谷底翻番，公司业绩和收益率都持续提高。
如1982年，由于企业利润和债券收益率持续下降，股市出现大幅反弹。随后，标准普尔500指数在1984年中期出现了15%的回调，第二年，收益开始回升，债券收益率上升。
1992年，企业利润和收益率在进入1994年中期周期时出现下滑，当时标普指数在1994年初下跌了近10% ，并一直持平到1995年。
类似的情况发生在2004年，当时标普500指数的市盈率从2003年末的22倍下降到2004年末的17倍以下。

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传统上，当景气迈入下一阶段时，成长股、高质量股票(价值股)通常表现会切换。一般在扩张和趋于稳定的时期(当下) ，成长股会跑赢周期股。周期股一般在最初的经济复苏期跑赢。
【周期见顶声音不绝于耳，是该擦亮眼睛抛弃高估值“梦想股”了】总之，这一轮周期并非正常的周期，疫情导致部分成长股的估值已接近极端，因此在当前的阶段，应聚焦高质量和高盈利能力的成长股，而一部分成长股只能被称为“梦想股”或“信仰股” ，在这一阶段可能并不会受到青睐。