北交所第一批新股来了！高度依赖HBC的海希通讯，是第一选择吗？( 三 ) 北交所宣布成立后第一批新股

5、研发费用下滑。报告期内，发行人研发费用分别为1,152.93万元、993.71万元、1,109.75万元和265.25万元，整体稳定在一定范围内，研发费用占收入比重分别为5.49%、4.27%、3.82%和3.57% ，整体略有下滑。

文章图片
6、募投项目可有可无。募资约3.08亿元，拟用于投入“工业无线遥控设备生产线扩建项目”、“总部基地及研发中心建设项目”和“补充流动资金” 。其中之一项目名称为工业无线遥控设备生产线扩建项目，项目实施主体为本公司，项目计划投资总额为7,882.82万元，拟将本次发行募集资金中的7,882.82万元用于本项目的建设；项目的实施地点为上海市松江区，项目的建设周期为3年。通过本项目建设，对公司现有场地进行装修升级，将原有办公、研发等职能部门办公场所改建为生产车间，进一步扩大生产作业面积及产能，提高公司整体盈利水平。
三、可比公司与估值：长期投资要看自主品牌
公司可比公司的选取依据：公司主要产品为工业无线遥控设备，全球范围内的主要竞争对手英国Cattron集团、意大利Autec公司、瑞典Scanreco公司、丹麦Danfoss集团、德国Hetronic公司、德国NBB集团、美国Eaton集团、瑞典TeleRadio公司、瑞典Akerstroms公司、法国JAYElectronique公司、北京凯商科技发展有限公司、上海技景自动化科技有限公司、中国台湾三易电子科技股份有限公司、中国台湾台湾禹鼎电子股份有限公司、中国台湾罗达有限公司、浙江卡巴尔电气有限公司、威柯泰工业控制技术有限公司、南京世泽科技有限公司、湖南三一智能控制设备有限公司等。
上述竞争对手中均无A股上市公司，公司主要选取了与工业无线遥控设备业务较为接近的工业自动化等领域公司作为可比上市公司进行对比分析。可比公司有汇川技术、英威腾、麦格米特、蓝海华腾、雷赛智能。同行业可比上市公司2020年静态市盈率均值为71.34倍。

文章图片
汇川技术是有名的工业控制技术牛股，工业自动化产品领军企业，国内最大的低压变频器与伺服系统供应商。总市值1660亿，十年时间利润从2.2亿到21亿，今年上半年又超15亿。静态市盈率79倍，动态市盈率53倍。
英威腾聚焦工业自动化和能源电力两大领域，依托于电力电子、自动控制、信息技术，业务覆盖工业自动化、新能源汽车、网络能源及轨道交通。业绩多年徘徊于1亿多， 2019年还亏损，今年上半年业绩大涨47% 。目前总市值48亿，静态市盈率35倍，动态市盈率27倍。
麦格米特从事智能家电电控产品、工业定制电源和工业自动化产品供应。业绩稳定增长，十年利润从4000万到4亿。目前总市值150亿，市盈率38倍。
蓝海华腾从事新能源汽车驱动和工业自动化控制产品的研发、生产、销售以及整体方案解决。业绩多年停滞在5000万，目前总市值28亿，静态市盈率55倍，动态市盈率46倍。
雷赛智能从事运动控制核心部件的研发、生产和销售。业绩稳定增长，利润从2011年的5000万到2020年1.76亿。目前总市值76亿，静态市盈率43倍，动态市盈率29倍。
这5家公司都在深圳，业绩大部分还不错，工业自动化也是出牛股的地方，高瓴资本还定增参与了汇川技术。海希通讯招股书说，同行业可比上市公司2020年静态市盈率均值为71.34倍。其实这个数值被夸大了，以上五家动态市盈率平均只有38.6倍，静态市盈率也不过50倍。这还是汇川技术高估值拉动的，中小公司估值大多只有30多倍。

文章图片
海希通讯本次发行价格21.88元，如未行使超额配售选择权时，对应的2020年扣除非经常性损益前后孰低净利润摊薄后市盈率为17.1倍。本次初始发行的股票数量为1,420万股（未考虑超额配售选择权）；本次发行公司及主承销商选择采取超额配售选择权，超额配售选择权发行的股数占本次发行股票的15%（即213万股），若全额行使超额配售选择权，本次发行的股票数量为1,633万股。行使超额配售选择权之前发行后总股本为6,800万股；若全额行使超额配售选择权则发行后总股本为7,013万股。
海希通讯停牌前股价21.3元，与发行价格大体相当。发行后总股本7013万，总市值为15.34亿。公司利润稳定增长，从2012年的3573万到2020年的9179万，实际上增速中等，谈不上高增长。海希通讯还有一大问题，就是依赖德国公司，实际上是人家的代销商，现在收购了重庆公司，发展自主品牌，但份额较小。上述5家深圳公司，都是自己做工业控制技术的，理应比代销商估值高。