来源：远川研究所许多后悔大抵可以归因为两点：过于轻易的放弃和过于顽固的坚持|谁在抛弃白酒？来源：远川研究所

来源：远川研究所

文章图片
许多后悔大抵可以归因为两点：过于轻易的放弃和过于顽固的坚持，无论是面对人生，还是账户里的白酒股。
年初以来，由各细分行业龙头组成的“核心资产”走势不及预期，而白酒股作为“核心资产”的桥头堡，更是市场多头与空头博弈、争论的焦点。
从股价上看，今年白酒股也和市场一样，呈现出大小盘分化趋势。截至9月9日， “茅五泸汾洋”等大市值白酒股自2月10日高位以来都有不同程度的下跌，年初至今仅山西汾酒微涨2.78% ，其余则全线下跌；而酒鬼酒、舍得、水井坊等中小市值白酒股，则受益于节后大盘蓝筹股回调，中小盘股上扬的市场环境， 2月10日后整体呈上涨趋势。

文章图片
如今时间一晃，已步入九月中旬，这意味着“中秋”、“国庆”双节的白酒销售旺季即将来临。
由于今年白酒企业半年报整体较平稳，既未增长失速，也没超过预期，所以卖方与买方机构如今正密切关注“双节”时段各类的营销数据。这份业绩的好与坏，或许将在一定程度上决定此后一段时间中，机构们将在白酒板块上演“保卫斯大林格勒”还是“敦刻尔克大撤退” 。
在这场“战前”的排兵布阵中，各大主攻消费股的基金经理们也通过半年报透露出了各自对白酒的未来预期。
我们挑选了公募基金中在消费投资上比较有代表性的18位基金经理，根据他们规模较大的代表基金在2020年底至2021年中报的仓位变化，梳理以下四个问题：
1.谁正在抛弃白酒？
2.谁还在坚守？
3.谁选择相信今年“乘风破浪”的中小市值白酒？
4.谁仍重仓“茅五泸”等待价值回归？
通过持仓分析，我们将下列18位主攻消费的基金经理在白酒上态度分为减持派、维持派、调整派和加仓派四类。

文章图片
01
减持派
我们将减持派基金经理定义为：2020年底~2021年二季度白酒股占基金净值比下降10%以上，在“绝对增减持”和“相对仓位”上都对白酒股进行了一定幅度下调的基金经理。

文章图片
符合减持派基金经理的有：张坤（易方达中小盘）、肖肖（宝盈资源优选）、陈媛（华安生态优先）、薄官辉（银华消费主题）、常蓁（嘉实回报精选）。
1.张坤（易方达中小盘）

文章图片
易方达中小盘在半年期间规模下降了12亿左右，股票仓位在近3年内首度下调到80%以下，目前为71% ，白酒仓位占基金净值比例下降约30% 。
从个股增减持情况看，原先基本顶格持有的白酒股中，泸州老窖、洋河股份的仓位已经差不多砍完，茅台和五粮液也下调了较大的仓位比例；原先在第二梯队里持有的水井坊和山西汾酒也没有幸免于难，遭遇清仓式减持。
砍下来的白酒的仓位去哪儿了？主要都加到了医药生物和计算机板块上。
但“易方达中小盘逃离白酒”的同时，张坤的另一只大基金“易方达蓝筹”仍重仓持有白酒——白酒股占基金净值比达39% ，与2020年底相比下降比例不足1% 。
2.肖肖（宝盈资源优选）

文章图片
宝盈资源优选在半年期间规模下降了4亿左右，股票仓位仍处于90%以上，白酒占基金净值比例下降较大，约27% 。
尽管该基金整体来看依旧是重仓白酒股——白酒的持仓占比仍有30% ，但由于其2020年底时的重仓股不仅前六大全是白酒，而且每一个都顶着10%的上限，白酒整体占比高达58% 。整个2021年上半年，肖肖砍掉了近一半的白酒仓位，因此也被归入减持派。
个股上看，低价白酒顺鑫农业的仓位被全部砍完；茅台、五粮液、汾酒卖出50%以上；而泸州老窖、古井贡酒相对减仓较少，占基金净值比仍在6%以上。
从行业配置上看，从白酒上减下来的仓位基本加仓到了科技和高端制造上。
3.陈媛（华安生态优先）

文章图片
华安生态优先半年期间规模变动不大，下降3亿左右，股票仓位维持在88%水准，白酒股仓位下降了11% 。