粤开策略：成长风格布局正当时配置方向上关注三条主线( 三 ) 投资研报

同样值得关注的是近几个月部分大宗商品价格出现较大幅度上涨，人民币汇率呈现明显的双向波动走势，这对许多上市公司的半年度业绩表现有着不同程度的影响。大宗商品价格上行对上游原材料企业的收入及利润端表现构成利好，对于产业链中下游企业来说，大宗商品价格上行一定程度上对公司利润造成侵蚀，影响程度取决于是否有强定价权、从而转嫁成本压力。另外，经营活动涉及外汇交易的企业则对人民币汇率波动更加敏感，对于依赖进口原材料的企业，在人民币升值期间，汇兑后的应付账款将会减少，为企业节省一定的成本。对于依赖产品出口的企业，销售获得的外币收入与外币汇兑处理的时间点并不一致，在人民币升值背景下，汇兑后的应收账款将会减少，在一定程度上影响企业利润。
我们认为下半年，大宗商品的上行将迎来拐点， 5月以来监管部门高度关注大宗商品价格，三次提及大宗商品的价格后市场有明显降温，表明政策对部分大宗商品的调节已有见效，后续随着全球经济的持续复苏和海外流动性收紧，由供需错配和过于充裕的流动性环境带来的价格上行将有所缓解，拐点或将在下半年到来。在汇率方面，我们认为后续人民币汇率大概率仍将维持双向波动，出现单边持续升值的概率较小。从长期来看，美联储并不会长期维持宽松汇率政策，美元弱势格局有望改变，人民币持续升值空间有限，人民币汇率将依然由国际市场供求决定。
后续应重点关注相关上市公司面对原材料价格上涨、汇率变动等外部环境变化时，受益于上述波动因素的企业能否把握机遇通过增产、扩产等方式提升业绩表现，而受损于上述波动因素的企业面对成本增长、利润挤压，能否合理转嫁成本压力，运用套期保值、期货期权等衍生产品对冲风险，平抑成本端的波动和压力。
（二）用电高峰临近，煤炭市场供不应求
从需求端来看，目前临近夏季用电高峰期，市场用电需求快速增长，另外在经济复苏大趋势下，服务、餐饮、旅游、基建等产业相继复苏，用电量随之快速增长。从供给端看，今年上半年上游原材料价格上行，煤炭价格增长导致火电生产成本提高，而干旱天气对水力发电效率造成一定影响。目前市场已经投放了部分政府煤炭储备，在供需市场偏紧阶段补足供应端，我们认为后续随着调控措施的落实，生产供应恢复平稳，煤炭价格大幅上行的空间不大。
从政策角度看，近期监管层多次提及大宗商品，稳定大宗商品市场价格。继5月12日指出“要跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响”后， 5月26日，国务院常务会议再提大宗商品。会议指出，多措并举帮助小微企业、个体工商户应对上游原材料涨价影响。具体措施方面，国家发展改革委会同有关方面通过全力推进煤炭增产增供、促进优质产能释放和安排投放煤炭储备等措施，稳定煤炭价格。同时对于煤炭存量紧张的地区给予一定的保障，投放部分政府煤炭储备，缓解供需市场缺口。
后续我们认为一方面应重点关注供给端的产能情况，尤其是主要产煤地区的煤炭供应量，适当合理地增加全国煤炭产量，同时适当增加进口，投放政府储备，缓解供给偏紧的现状。另一方面应当增强市场监督管理机制，严禁哄抬、炒作原材料价格的行为，防止恶意炒作、哄抬价格等扰乱市场秩序的现象。同时应当鼓励签订中长期购销合同，平滑煤炭合同价格的波动幅度。
三、下周重要事件一览

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四、大势研判
关注业绩主线，成长风格布局正当时
本周上证指数上涨2.34% ，重新站上3600点，成交量持续放量，已连续6个交易日突破万亿。北向资金方面，本周合计净买入209.77亿元，北上资金已连续3个交易日加仓A股市场。展望后市，我们认为指数大概率仍将维持高位震荡走势，随着全球经济的持续复苏和海外流动性收紧，由供需错配和过于充裕的流动性环境带来的价格上行将有所缓解，下半年大宗商品价格有望迎来拐点，人民币汇率大概率仍将维持双向波动，出现单边持续升值的概率较小。
在配置方向上关注三条主线：
一是关注半年度业绩预期向好，业绩表现超预期板块。观察目前已披露的半年度业绩预告，我们发现预喜率表现较好，当前整体预喜率超60% ，近一半企业预计净利润将翻番，化工、机械设备、电子、医药生物等行业表现抢眼。同样需要关注上半年在大宗商品价格上行、人民币汇率波动等扰动因素影响下，生产经营利润变动浮动较大的企业。

粤开策略：成长风格布局正当时 配置方向上关注三条主线( 三 )

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